葉檀，博士，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家、財(cái)經(jīng)專欄作家。

利益留給自己，風(fēng)險(xiǎn)留給他人，準(zhǔn)備二次過會(huì)的冠華股份存在一系列疑問。冠華股份沖擊上市之時(shí)，存在突擊入股現(xiàn)象，二次上市時(shí)利益輸送嫌疑揮之不去。

利益輸送第一步，七大姑八大姨等利益鏈條中人突擊入股。

2007年10月10日，值冠華股份籌備上市初期，公司以每股3.11元的價(jià)格一口氣引入了10家股東。第一版招股書顯示，這10家公司并無任何關(guān)聯(lián)關(guān)系，同時(shí)隱瞞了宏頌不銹鋼、寬裕不銹鋼、柳飛五金等2007年一并增資入股的3家公司的外協(xié)廠商身份重要信息。在第二版招股書中，七大姑八大姨全都浮出水面。凌薏投資(持股6.13%)當(dāng)時(shí)的實(shí)際控制人季玉芳，為發(fā)行人董事長(zhǎng)兼實(shí)際控制人黃華峰的岳母;焦慶科技當(dāng)時(shí)的實(shí)際控制人奚俊，為發(fā)行人財(cái)務(wù)總監(jiān)奚興昌的女兒……

如此明目張膽的利益輸送讓監(jiān)管者難堪，2010年8月進(jìn)行了股權(quán)清理，清理的結(jié)果是披上了馬甲，利益關(guān)系未變。

新版招股書中，由發(fā)行人董秘兼副總吳美堂弟吳江、姐姐吳美共同持有的宏頌不銹鋼，已經(jīng)全部轉(zhuǎn)至蘇美麗、戴偉平名下，發(fā)行人董事長(zhǎng)兼實(shí)際控制人黃華峰岳母季玉芳個(gè)人獨(dú)資的凌薏投資變更至袁海燕名下;同時(shí)，發(fā)行人財(cái)務(wù)總監(jiān)奚興昌女兒奚俊旗下的焦慶科技將股權(quán)轉(zhuǎn)至毛菊芳和陸明德名下。2010年9月，冠華股份引入方冠投資、小荷投資、君隆投資和諧盛投資4家股東，分別持股1.2%、1.14%、1.13%和1.13%。其中，方冠投資是公司副總方文斌控制的企業(yè)，董秘吳美控制小荷投資，財(cái)務(wù)總監(jiān)奚興昌控制君隆投資，而諧盛投資則是由公司副總陳福進(jìn)控制的企業(yè)。

不同的公司，控股者關(guān)系千絲萬縷，朝三暮四與暮四朝三的變化，這樣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠說明中間的利益鏈條已經(jīng)消失了嗎?只不過遮羞布更厚了，大家面子上說得過去而已。

利益輸送第二步，在清理過程中，股權(quán)高賣低買。新洲投資以每股3.70元的價(jià)格收購(gòu)了上述10家股東的合計(jì)18.01%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)較公司每股凈資產(chǎn)2.41元溢價(jià)53.53%。根據(jù)《金陵晚報(bào)》計(jì)算，親屬“代持股”3年間，股權(quán)價(jià)格從入股時(shí)的3.11元上漲至3.70元，增值并不明顯。但高管們重新入股價(jià)格優(yōu)惠，2010年9月，冠華股份引入方冠投資、小荷投資等4家股東時(shí)，入股價(jià)格僅為每股2.70元，比賣出價(jià)便宜一塊錢。不僅如此，部分高管持股比例還大幅增長(zhǎng)。副總經(jīng)理方文斌，此前通過外甥持股0.57%，而清理股權(quán)后，其通過方冠投資持股比例達(dá)到1.2%，高管們套現(xiàn)的收益率超過370%。

不止冠華股份，在上市之前風(fēng)險(xiǎn)基本確定之時(shí)，低價(jià)入股高賣低買或者分紅、增股攤薄成本成為常態(tài)。筆者此前質(zhì)疑過的徐家匯等公司也存在類似情況，高管、商務(wù)部門、余秋雨等利益中人因此成為股神。

利益輸送第三步，資產(chǎn)折價(jià)與股權(quán)互持。

冠華有限(前身)成立于2000年9月1日。在成立兩個(gè)月前，冠華有限與新村信用社簽署《租賃協(xié)議書》，租賃新村信用社依法行使貸款債權(quán)取得的房屋場(chǎng)地、機(jī)器設(shè)備等價(jià)值人民幣2652萬元的資產(chǎn)，租期自2000年7月1日起至2012年6月30日止。2000年冠華有限以每年220萬元的租金，租用近3000萬元村辦集體資產(chǎn)。到2008年，冠華公司向上海農(nóng)商行崇明支行 (自2005年8月起新村信用社成為上海農(nóng)村商業(yè)銀行二級(jí)支行)購(gòu)買了原為環(huán)洲公司的評(píng)估價(jià)值為1747.5萬的資產(chǎn)，其余不能繼續(xù)使用的設(shè)備已作報(bào)廢。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者查閱的一份資料顯示，上海環(huán)洲集團(tuán)上世紀(jì)90年代末的固定資產(chǎn)達(dá)到9000萬元，年銷售額過億元，其中1999年銷售1.13億元，年利潤(rùn)在577.7萬元。2000年，環(huán)洲說陷入困境就陷入了困境。

資產(chǎn)折價(jià)出讓有地方政府背書。2011年12月，經(jīng)上海市人民政府辦公廳出具確認(rèn)函 (滬府辦函[2011]84號(hào))，確認(rèn)環(huán)洲集團(tuán)、環(huán)洲不銹鋼及新洲村村民委員會(huì)在以資抵債過程中，不存在集體資產(chǎn)流失、損害第三方合法權(quán)益以及違反集體資產(chǎn)管理有關(guān)法律法規(guī)的情形。這又是上市過程里的老戲碼，公眾對(duì)擬上市公司的環(huán)保、稅收等質(zhì)疑，基本都能獲得當(dāng)?shù)卣男庞帽硶鲜匈Y源爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)成為地方政府之間的一場(chǎng)白熱化戰(zhàn)爭(zhēng)。信用背書根本算不得一回事，上市公司有恃無恐的底氣，不是無緣無故的。對(duì)于發(fā)審委而言，只要有地方政府背書，即便質(zhì)疑再多，板子也打不到自己身上。

更令人關(guān)注的是，作為扎根于崇明的冠華股份，非流動(dòng)資產(chǎn)過低，而大股東新洲投資持有上海農(nóng)村商業(yè)銀行1000萬股的股權(quán)被刻意忽略。上海銀行排隊(duì)上市之后，上海農(nóng)村商業(yè)銀行的原始股價(jià)值有目共睹。冠華股份與上海農(nóng)村商業(yè)銀行的背后有著怎么樣的股權(quán)關(guān)系?

冠華股份集中了中國(guó)擬上市公司的所有常見弊端，群體內(nèi)利益輸送，股權(quán)勾連，資產(chǎn)高估或者折價(jià)，地方政府與中介機(jī)構(gòu)背書。如果冠華是一家合規(guī)經(jīng)營(yíng)的私人企業(yè)，利益分配外人無從置喙，關(guān)鍵是這些傳統(tǒng)的、現(xiàn)代的企業(yè)全都急于上市，并且在上市之前已經(jīng)完成了一波利益輸送，新股發(fā)行第二波，上市之后無窮盡——利益留給自己人，風(fēng)險(xiǎn)留給中小投資者。

人物資料：

葉檀博士，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家、財(cái)經(jīng)專欄作家。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主筆、《解放日?qǐng)?bào)》經(jīng)濟(jì)評(píng)論員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。在《南方都市報(bào)》、《南方人物周刊》、《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》、FT中文網(wǎng)等多家媒體開辟財(cái)評(píng)論專欄。獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖、中國(guó)證券市場(chǎng)20年回顧與展望論壇20年最具影響力財(cái)經(jīng)傳媒人獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。主要從事資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融等領(lǐng)域?qū)懽鳌Ｖ小赌檬裁凑戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)》、《中國(guó)房地產(chǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)》。現(xiàn)居上海。

中文名：葉檀

國(guó)籍：中國(guó)

出生地：上海

職業(yè)：《環(huán)球財(cái)經(jīng)連線》財(cái)經(jīng)評(píng)論員

畢業(yè)院校：復(fù)旦大學(xué)歷史系博士

代表作品：《中國(guó)房地產(chǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)》，《拿什么拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)》

故鄉(xiāng)：浙江省寧波

現(xiàn)居住地：上海市黃浦區(qū)

http://blog.sina.com.cn/yetan 新浪博客：

簡(jiǎn)介

葉檀，生于上海，復(fù)旦大學(xué)歷史系博士，專攻政治史與經(jīng)濟(jì)史。現(xiàn)居上海。

從2000年左右走出書齋，到報(bào)社撰寫經(jīng)濟(jì)類評(píng)論，迄今為止已在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》 、《中國(guó)青年報(bào)》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《南方都市報(bào)》、《新京報(bào)》、《中國(guó)企業(yè)家》等報(bào)刊雜志發(fā)表大量文章，偶爾在電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道客串點(diǎn)評(píng)經(jīng)濟(jì)新聞，也出版過歷史方面的書籍。

現(xiàn)為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》首席評(píng)論員，評(píng)論版主編，《環(huán)球財(cái)經(jīng)連線》財(cái)經(jīng)評(píng)論員。

自述

復(fù)旦大學(xué)歷史系博士，專攻政治史與經(jīng)濟(jì)史。偏愛社會(huì)轉(zhuǎn)型期的歷史，因?yàn)檫@樣的時(shí)代能使制度性優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)水落石出。思考的結(jié)果是歷史的轉(zhuǎn)型植根于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折，而經(jīng)濟(jì)在大多數(shù)情況下是政治的折射，為此，在對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)判時(shí)希望有長(zhǎng)時(shí)段的歷史觀作為觀照，而這，只不過是諾思、楊小凱等先賢的老路，希望在當(dāng)下能走出新意。

從2000年左右走出書齋，到報(bào)社撰寫經(jīng)濟(jì)類評(píng)論，迄今為止已在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》、 《中國(guó)青年報(bào)》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《南方都市報(bào)》、《新京報(bào)》、《中國(guó)企業(yè)家》、等報(bào)刊雜志發(fā)表大量文章，偶爾在電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道客串點(diǎn)評(píng)經(jīng)濟(jì)新聞，也出版過歷史方面的書籍。

盡量挑選對(duì)社會(huì)變動(dòng)有影響的經(jīng)濟(jì)變局，看出華麗面紗背后的真實(shí)面目。相信具體案例與歷史觀與經(jīng)濟(jì)理論的結(jié)合，才不會(huì)得出與常識(shí)偏差遠(yuǎn)得離譜的結(jié)論。為此，曾經(jīng)與企業(yè)高管、員工聊天，也曾深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)追蹤過具體事件。從歷史和現(xiàn)實(shí)中來看，資本如水，既能集聚社會(huì)的資源、智慧與美德，也能成為藏污納垢的游戲場(chǎng)，無論十六世紀(jì)的尼德蘭，還是二十一世紀(jì)的中國(guó)，都有相似之處——對(duì)任何一件事物得出結(jié)論殊為不易。

身處轉(zhuǎn)型社會(huì)，是幸運(yùn)也是不幸。幸運(yùn)的是可以與清末以來的改革家呼吸相通，不幸的是，轉(zhuǎn)型社會(huì)的人面對(duì)的是不可知的未來。

比較獨(dú)立的中國(guó)知識(shí)分子，又有“經(jīng)濟(jì)女俠”之稱。

言論

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的市場(chǎng)派，文化上的保守主義者。從歷史到現(xiàn)實(shí)，從經(jīng)濟(jì)到政治，期間并無軒輊，常有令人驚訝的相似之處。因此譴責(zé)任何以犧牲個(gè)人充當(dāng)某種崇高理想祭品的行為，以及脫離生活常識(shí)的高深理論。贊賞尊重常識(shí)的理論，同情任何憑辛苦工作追求個(gè)人利益的行為。 論著

出版《中國(guó)房地產(chǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)》和《拿什么拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)》，從資本、金融、政治等各個(gè)角度解讀房地產(chǎn)行業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

榮譽(yù)

曾榮獲2008青年領(lǐng)袖榮譽(yù)。

2010年12月17日，《南方人物周刊》主辦的第六屆2010中國(guó)魅力人物頒獎(jiǎng)盛典在北京東方君悅大酒店舉行，當(dāng)選2010中國(guó)年度魅力50人傳媒類透徹之魅。

評(píng)價(jià)

吳曉波說，“有‘北胡南葉’在那里，中國(guó)財(cái)經(jīng)評(píng)論界的性別力量就平衡了。”

耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武則稱，葉檀對(duì)中國(guó)問題的觀察非常細(xì)致到位，文筆通俗易懂，自然流暢。對(duì)正處于快速轉(zhuǎn)型、變遷的中國(guó)社會(huì)來說，挑戰(zhàn)當(dāng)然很多。在這種時(shí)期，葉檀的多方位視角尤其珍貴。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷復(fù)興與崛起道路上激動(dòng)人心的變革進(jìn)程。在這個(gè)過程中，既需要縱觀全局的戰(zhàn)略思考，也需要貼近現(xiàn)實(shí)的密切跟蹤與記錄。歷史藏于細(xì)節(jié)之中，在宏大的敘事與細(xì)節(jié)的結(jié)合方面，葉檀以她的勤奮、 敏感和獨(dú)立思考，作出了富有影響力的探索。也許讀者并不一定都贊成她的結(jié)論，但是，這些長(zhǎng)期跟蹤形成的思考成果，有著特有的參考價(jià)值。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松先生，對(duì)葉檀如是評(píng)價(jià)。