事件簡介

黑天鵝事件指非常難以預測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆，中國A股市場是今年全球最可能上演“黑天鵝事件”的地方，越是不被大多數投資者看好越是容易出現。

事件寓意

慣常思維模式的徹底顛覆在發現澳大利亞之前，17世紀之前的歐洲人認為天鵝都是白色的。所以歐洲人沒有見過黑天鵝，“所有的天鵝都是白的”就成了一個沒有人懷疑的事實，一直到人們在澳大利亞發現黑天鵝，歐洲人的想法因此一百八十度翻轉，黑天鵝也變成了不吉利的象征，像是我們所說的烏鴉一樣。這種翻轉會造成人們心理很劇烈的震蕩，因為“所有的天鵝都是白的”有數萬只的白天鵝作證，但是要推翻它，只需要一只黑天鵝就足夠了。也就是說，人們所習慣相信的信念、所樂觀看待的事件，有可能是錯的，而我們從未思考過“它是錯的”所造成的后果，我們期待的破滅，竟是如此之輕易。

黑天鵝的存在寓意著不可預測的重大稀有事件，它在意料之外，卻又改變一切。人類總是過度相信經驗，而不知道一只黑天鵝的出現就足以顛覆一切。然而，無論是在對股市的預期，還是政府的決策中，或是普通人日常簡單的抉擇中，黑天鵝都是無法預測的。Google的驚人成就、“9·11”事件的發生、美國的次級貸危機、我國的雪災，都是如此。認為，黑天鵝潛藏在幾乎每一件事的背后──從宗教之興起，到我們個人生活中的大小事件。

一般來說，“黑天鵝”是指滿足以下三個特點的事件：

首先，它具有意外性。

第二，它產生重大影響。

第三，雖然它具有意外性，但人的本性促使我們在事后為它的發生編造理由，并且或多或少認為它是可解釋和可預測的。

著名事件

泰坦尼克號

這艘當時世界上最大的豪華客輪，被稱為“永不沉沒的夢幻客輪”。誰都沒有想到它會沉沒。它于1912年4月10日從英國南安普頓駛往紐約，但就在其處女航的第4天晚上，因為在北大西洋撞上冰山而沉沒。由于缺少足夠的救生艇，這次“黑天鵝事件”中，1500人葬生海底，成為迄今為止最著名的一次海難。

金融風暴

長期資本管理公司依據歷史數據建立了復雜的定量模型，并認為新興市場利率將降低，發達國家的利率走向相反，于是大量買入新興市場債券，同時拋空美國國債。出乎公司所有的人預料，1998年8月，俄羅斯宣布盧布貶值延遲三個月償還外債，俄羅斯國債大幅貶值并完全喪失流動性。從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，這家聲名顯赫的對沖基金在短短150余天內資產凈值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅剩5億美元，瀕臨破產。俄羅斯國債的大幅貶值就是一只無人能預見的黑天鵝，它再次印證了這一觀點：對于不可預計的突發事件的發生，金融市場是沒有準備的。

“9·11”事件

2001年9月11日上午，美國人剛準備開始一天的工作，恐怖分子劫持了四架飛機撞向美國紐約世貿中心與華盛頓五角大樓。3000多人在這次黑天鵝事件中喪生，美國的經濟此后一度處于癱瘓狀態，巨大的經濟損失無法用數字來統計。這是一起典型的黑天鵝的事件，出乎意料，產生重大影響。

中國雪災

2008年春節期間，我國自西向東連續出現大范圍雨雪天氣，涉及到了浙江、江蘇、安徽、江西等14個省區。這只冬季里的“黑天鵝”造成農作物受災面積4219.8千公頃;倒塌房屋10.7萬間，損壞房屋39.9萬間;因災直接經濟損失220.9億元。

日本地震

2011年3月11日，日本氣象廳表示，日本于當地時間11日14時46分發生里氏8.9級地震，震中位于宮城縣以東太平洋海域，震源深度20公里。東京有強烈震感。美國地質勘探局將日本當天發生的地震震級從里氏8.9級修正為里氏8.8級。北京小部分區域有震感，對中國大陸不會有明顯影響。不過，此次地震可能引發的海嘯將影響太平洋大部分地區。北京時間3月13日，日本氣象廳再次將震級修改為9.0級。

Google公司所取得的驚人的成功就是這樣的一只“黑天鵝”。對于Nassim Nicholas Taleb而言，黑天鵝無處不在，幾乎是世界上任何事情的基礎——從宗教的興起到我們每個人的私生活。

此外像巴林銀行因一個交易員的違規操作而被逼破產也屬于黑天鵝事件。黑天鵝事件的時常出現提醒投資者股市的兇險和難以琢磨。

歐債危機

誰都知道金融危機不會輕易過去，但誰都沒想到，另一只黑天鵝是歐債，它以主權債務危機的形式出現——起源于國家信用，即政府的資產負債出現危機。

2009年12月，全球三大評級公司標普、穆迪和惠譽分別下調希臘的主權債務評級，由此引發一系列“蝴蝶效應”：“歐洲五國 PIIGS”(Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-愛爾蘭、Greece-希臘、Spain-西班牙)的信用評級全部被調低，時隔兩年，歐債危機向歐洲核心國家法國、德國等蔓延，政府的緊縮政策遭到國民游行抗議，經濟社會矛盾全面爆發。 在陷入債務危機的歐洲五國中，意大利無疑是最受關注的，它的債務數量龐大，且在歐元區中有著舉足輕重的位置。因此，當歐債危機的戰火最終燒至意大利時，無論是海外市場，還是A股市場，都迅速做出了反應。而在基金經理眼里，這無疑大大增加了A股反彈行情的不確定性，需要引起足夠的警惕。

“政策‘微調’帶來的A股反彈，其力度主要取決于政策放松的程度，但從目前情況來看，‘微調’力度小于市場的期望;而且，盡管流動性的緊張局面有所緩解，但從A股近期的成交來看，也尚未傳遞至A股市場。所以，多數投資者對A股此輪反彈的期望值并不高，在這種時候，如果意大利債務危機升級而引發全球市場動蕩，會很容易激發投資者獲利了結的想法。”某基金經理向記者表示，“更何況，歐債危機發展至意大利，其變數已經大幅度增加，未來‘黑天鵝’事件還有可能頻頻出現，這個時候，投資者需要更多一份警惕。”

一位業內人士則用“深水炸彈”來形容歐債危機可能的新階段。他指出，希臘債務違約的潛在可能，已經引發了海外市場不斷劇烈動蕩，而無論是從債務數量，還是歐元區的地位而言，意大利遠不是希臘可比，因此，在未來一段時間，海外市場可能會圍繞意大利債務危機產生更加劇烈的波動。

事件警告

警示之一

眾所周知，全球經濟存在眾多隱憂，經濟學家每天都在提醒投資者，通脹正在升溫、貨幣供應劇增、低息環境造成發達國債務山積、美國經濟面臨衰退威脅，當然還有揮之不去的地緣政治風險。然而，市場卻好像無動于衷，繼續歌舞升平，愈炒愈熱。

在牛市停不下來的同時，愈來愈多人對“好得難以置信”的經濟狀況憂心忡忡，擔心突如其來的事情會在波平如鏡的湖面激起滔天巨浪。難就難在，投資者說不出“黑天鵝”何時駕臨、來自何方，不繼續炒股還有什么可做?股市愈升愈有，何足為奇?

《黑天鵝》的道理是，再高明精準的技術分析或風檢管理模型，都不能減低投資者在超級股災中損手爛腳的可能。塔勒布的忠告是，保障自己的最佳方法是只把財富的二成投資在股票身上，并把這二成資金盡可能押在高風險高回報的股票。如此一來，在“黑天鵝”肆虐人間前(時間無人能料)，投資者可透過持有高風險股票賺盡每分每毫;一旦無法預知的災難降臨，由于投資組合中只有二成是股票，滿盤落索的風險也就大大減低。

塔勒波的資產配置建議，跟坊間投資顧問倡議的按年齡差別把四至八成資金投放于股票，并盡量揀選有盈利支持、四平八穩的藍籌股南轅北轍。

警示之二

人生關鍵處只有幾步：生活只是少數黑天鵝事件影響的累積結果。

納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《黑天鵝》一書中提出了黑天鵝事件的定義。塔勒布稱具有以下三個特點的事件為“黑天鵝事件”：首先是它具有意外性，即它在通常的預期之外，也就是在過去沒有任何能夠確定它發生的可能性的證據。其二是它會產生極端效果。最后，雖然它具有意外性，但人的本性促使我們在事后為它的發生編造理由，并且或多或少地認為它是可解釋和可預測的。簡而言之，這三點概括起來就是：稀有性、沖擊性和事后(而不是事前)預測性。我非常喜歡塔勒布關于黑天鵝事件的重大影響的兩句話：生活只是少數重大事件的累積結果。 “歷史和社會不會爬行。它們會跳躍。它們從一個斷層躍上另一個斷層，之間只有很少的搖擺。而我們(以及歷史學家)喜歡相信我們能夠預測小的逐步演變。”回顧過去，極少數根本無法預料卻影響巨大的黑天鵝事件，決定了我們一生的命運，甚至決定一個國家的命運。