費城股票交易所的產生與發展

(一)誕生階段

費城股票交易所的誕生要追溯到1754年，當時有200多名費城商人投資348英鎊建立了一家“倫敦咖啡屋”，不久這里便成為費城的商業中心。后來，費城被英國占據期間，另一家“城市酒館”取代了“倫敦咖啡屋”成為費城的社會和商業中心，隨后更名為“商人咖啡屋”，這就是費城股票交易所的雛形。1790年，證券經紀人從匯集的其他商人中獨立出來成立了“費城經紀商協會”，同年費城股票交易所正式成立。在費城股票交易所成立后的10年內，費城一直都是美國的首都，是美國最重要的商業和政治中心，是許多美國金融機構的誕生地。

1846年電報發明之前，股票信號的傳遞，是由經紀人信號站的工作人員通過望遠鏡觀察信號燈，了解股票價格等重要信息，然后將信息從一個信號站傳到另一個信號站，信息從費城傳到紐約只需10分鐘，遠比馬車快。

(二)發展階段

交易所成立最初的日子里，交易的還不是公司股票，而是政府或半政府有價證券。1791年美國第一銀行在費城交易所公開發行股票，隨后賓夕法尼亞銀行、費城銀行、農機銀行等也都紛紛發行股票。1812年第二次英美戰爭進一步刺激了銀行和保險業，那段時間美國共批準成立了120多家新銀行。

1792年4月9日，立法機關通過了一項法案，允許政府成立公司建造從費城到蘭開斯特的一段公路，費城股票交易所便發行了美國第一家收費公路的股票，上市后大漲并為政府公共事業的融資提供了新思路。

美國證券報價已知的最早記錄也出現在費城股票交易所，這是印在3×6英寸的紙張上的“股票當前價格”，日期是1792年4月10日。

1812年戰爭后，費城股票交易所仍然是國內主要的資本市場。紐約交易所的章程還是1817年派人來到費城學習借鑒，然后起草，基本就是費城交易所章程的翻版。

(三)轉折階段

1817年建造的伊利運河，通過哈得遜河將五大湖與紐約市相連，于是美國西部豐富的物產可以通過五大湖和伊利運河直接運送到紐約，最終使得紐約取代了費城成為國家商業中心。這也成為費城交易所發展史上的轉折點。19世紀20年代所有全國性的股票交易所都開始蓬勃發展起來，很大程度上得益于運河的建造。1790年到1834年，費城股票交易所都是在“商人咖啡屋”里運行，1834年交易所大樓正式建成并投入使用，費城股票交易所于是有了自己的總部。

1837年，美國發生經濟“大蕭條”。到19世紀40年代，經濟才有了一定程度的改善，然而費城再也沒有重拾美國金融業的顯著地位。不過，技術創新還是不斷推進費城股票交易所的發展，如1928年，鐵路股票在費城交易所炙手可熱，形成1837年經濟大蕭條后新一輪的投資和投機熱潮。

1846年，費城股票交易所引入電報傳遞股票信息，1884年使用了“股票行情自動收錄器”。這些新的發明改變了證券交易的傳統方式，給交易所帶來了新的商機。1870年，費城股票交易所建立了美國首家票據交換所，對買賣進行結算，輔助證券交割，但只負責“整股”結算，“零股”還要在買賣人之間結算。

1914年，歐洲戰爭前期由于市場混亂，交易所被迫關閉了4個月。1933年經濟大蕭條時期，在金融危機的壓力下羅斯福總統宣布銀行休假，交易所又關閉了10天。除了這兩次間隙，費城股票交易所的運作一直沒有中斷過。

1923年交易所嘗試性地引入了“交易商”，允許Herbert T. Greenwood成為賓夕法尼亞鐵路股票的一個做市商，買賣零股，并以NYSE上的買賣價格為基礎為該股票做市。這種零股的交易商——專家制度隨即也在其他的區域性交易所推廣開來。

(四)擴張階段

二戰后，費城股票交易所開始向費城之外擴展，1949年與巴爾的摩股票交易所合并，1953年與華盛頓股票交易所合并，通過聯合會員協議，將交易擴展到匹茲堡、波士頓以及蒙特利爾。

20世紀六七十年代，計算機的發展改變了證券行業，費城是第一批趕上電子交易潮流的。1975年，引入了PACE(費城自動交易和執行系統)，迅速執行小型指令。費城交易所不斷進行產品創新，1975年股票期權掛牌上市，費城交易所成為第一家交易股票期權的地方性交易所。1988年4月，交易所利用電子新系統AUTOM(自動期權市場)交易貨幣期權，該系統對會員公司發送到交易大廳的期權指令進行電子交割、自動執行并進行電子確認。

1982年發明的“交易所交易的貨幣期權”，產生了深遠的影響，同年12月還開始了外匯期權交易。到1988年貨幣期權的交易額已達每天40億美元，貨幣期權使得交易所國際化，吸引了來自歐洲、太平洋沿岸以及遠東的投資，并在海外開辦了辦事處。

1987年9月費城交易所在美國首次引入夜間交易時段，主要是為了滿足遠東交易貨幣期權的需求。為了滿足歐洲的需要，1989年1月又增加了早間時段的服務。1990年9月，費城交易所成為世界上第一家24小時全天候交易場所。雖然后來又恢復了交易時間，但是目前其貨幣期權從凌晨2:30交易到下午2:30，還是要比其他開放的拍賣市場時間長。

貨幣期權后的另一個創新是1994年11月，費城股票交易所創建了“聯合貨幣期權市場”(簡稱UCOM)，是世界上第一家可以為客戶量身定做貨幣期權的交易所，客戶可以對執行價格、配對貨幣等項目進行選擇。費城股票交易所推出的“行業指數期權”是美國20世紀90年代最成功的期權之一，成為行業研究的基礎指標。

2005年費城交易所和Sun Microsystem公司合作創建了世界上最先進的電子交易系統，新系統使得費城交易所電子交易性能提升了30%，大大加快了交易速度，該電子系統每秒可處理75000個信息。

2005年6月，美林證券和Citadel投資集團的衍生產品部門分別收購了費城股票交易所10%的股權。此外，花旗集團、瑞士信貸第一波士頓銀行、摩根斯坦利和瑞銀華寶都考慮收購部分股份，并與費城交易所進行了磋商。

到目前為止，費城交易所還是第一家使用自己的網站www.phlx.com參與電子交易的場所。

費城股票交易所的特點

(一)持續的創新能力

費城股票交易所最大的特點在于持續創新，是市場領先者和創新者。它已經創造了歷史上的許多“第一”:美國第一家股票交易所;發行了美國第一條收費公路的股票;擁有美國已知最早的股票報價記錄;建立了美國第一家票據交換中心;首次在區域性交易所內嘗試性地引入交易人;第一個24小時全天候的交易市場;世界上第一家可以為客戶量身定做貨幣期權的交易所;第一家使用自己的網站參與電子交易;擁有處于領先地位的行業指數期權。

可以說正是費城交易所的不斷創新推動了美國交易所歷史的持續前進。

(二)優越的地理位置

費城之所以能產生第一家股票交易所，率先建立了許多金融機構的原因就是費城處于密西西比河流域，具有優越的水運和進出口優勢。費城在1680年建立不久就擁有了比紐約更多的人口，并成為了富庶的賓夕法尼亞唯一的港口。在18世紀90年代之前，一直是美國商業中心，到了19世紀發展雖然不如紐約快，但是仍然具有重要的商業地位。

(三)多層次的上市標準

交易所內部有兩個層次的上市標準，滿足不同條件的公司進行融資。就普通股來講:

• 等級I等級II
• 凈有形資產$400萬$150萬
• 收入$40萬$10萬
• 公眾持有人800500
• 股價$5$3

(四)豐富的衍生產品

費城交易所以指數期權和股票期權為主，其中“金/銀行業”指數期權是交易最為活躍的一種，包含了金銀礦業部門的基礎價格標準。類似的指數期權還有“石油服務行業”，“半導體行業”，KBW銀行指數，以及公用事業，這些都已經成為最主要的行業指標，產生了廣泛的影響。費城交易所已有2000多只股票，1500多種股票期權，21種行業指數期權以及多種貨幣期權。擁有會員182家。最新數字表明2006年2月15日，期權總交易量為910102，股票總交易量為4150188。早期交易大廳的PACE系統是美國交易所中最早的自動股票交易系統之一。