分散風(fēng)險(xiǎn)投資原則

既然要投資，就一定會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。在投資理論中，“風(fēng)險(xiǎn)”可解釋為實(shí)質(zhì)回報(bào)與預(yù)期回報(bào)差異的可能性，這當(dāng)然包括本金遭受損失的可能性。每項(xiàng)投資工具都涉及不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，其中可分為市場風(fēng)險(xiǎn)及非市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指一些能影響大市的風(fēng)險(xiǎn)，例如利率的變化、減稅或經(jīng)濟(jì)衰退等。非市場風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)別投資項(xiàng)目獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)，如某公司的產(chǎn)品出現(xiàn)問題使公司盈利受損，或罷工導(dǎo)致生產(chǎn)受阻。

分散投資各類資產(chǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是投資者不能回避的，這解釋了為何當(dāng)大市全面下挫時(shí)，一家盈利良好及管理完善的公司的股價(jià)亦可能跟隨市況下跌。非市場風(fēng)險(xiǎn)屬個(gè)別投資項(xiàng)目特有的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可通過分散投資，達(dá)到減低非市場風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。所謂的“分散投資”，就是將資金投放于不同類別的資產(chǎn)上。

前些年，股票市場的異常火爆讓許多的投資者都對(duì)之產(chǎn)生了瑰麗的幻想和期望，即使面臨這幾年的股票市場低潮，仍然有許多人寄希望于股市讓自己的資產(chǎn)迅速增值，因而將自己的資產(chǎn)集中投資在某一個(gè)股票。其實(shí)，這些投資者都違反了投資最重要的原則之一，就是分散投資原則。以股市為例，組合可以包括公用股、地產(chǎn)股、工業(yè)股、銀行股等，目的是建立一個(gè)相關(guān)系數(shù)較低的投資組合，從而減低風(fēng)險(xiǎn)；另外，當(dāng)投資的股票數(shù)量增加時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低。簡單而言如果將資金平均分配在50只股票上，就算其中一家公司不幸倒閉，損失亦只占投資總額之2％，比單獨(dú)投資在這家要倒閉的公司而蒙受的損失少得多。用一句簡單俗語，就是把雞蛋分散地放在不同的籃子里。

資金投向不同市場

要進(jìn)一步分散投資，可將資金分散在不同的市場里，而這些市場的升跌不會(huì)在同一時(shí)間發(fā)生。

以股票為例，影響股價(jià)的因素包括國際和本地利率的走勢(shì)、本地和國際的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期及各地政府的財(cái)政政策及貨幣政策等。這些市場之間的不劃一因素使彼此股價(jià)的相關(guān)系數(shù)減低，這解釋了國際股票組合的波幅比單一國家為低的原因。

基金投資組合流行

近年來，由專業(yè)基金經(jīng)理管理的投資組合在市場上越來越流行。它是一個(gè)包含各類投資項(xiàng)目的組合，可以包括不同地區(qū)及行業(yè)的股票、債券、定期存款等。基金經(jīng)理專職控制投資組合內(nèi)的成分與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，使投資組合內(nèi)個(gè)別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分散并減至最低，卻同時(shí)維持一個(gè)較為理想的回報(bào)。這不失為一個(gè)令資產(chǎn)增值的好辦法。

但需要提醒的是：分散投資只能減低風(fēng)險(xiǎn)，并不能將風(fēng)險(xiǎn)完全免除。

分散風(fēng)險(xiǎn)是免費(fèi)午餐

富通基金全球投資總監(jiān)杜威德：分散風(fēng)險(xiǎn)是免費(fèi)午餐

富通基金全球投資總監(jiān)杜威德表示，新的基于QDII的海外投資法規(guī)框架為中國投資者帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。分散風(fēng)險(xiǎn)是免費(fèi)午餐，由于不同資產(chǎn)類別的不完全相關(guān)，可以減少給定的敞口風(fēng)險(xiǎn)，在減少風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，通過增加有較高預(yù)期收益的資產(chǎn)，整個(gè)的組合收益率將提高：這就是“免費(fèi)午餐”。

那些集中投于國內(nèi)資產(chǎn)的中國投資者將從國際化的分散投資獲益匪淺。國際化分散投資的關(guān)鍵理由是擴(kuò)大了投資者的投資機(jī)會(huì)，并且降低投資組合受中國資產(chǎn)收益情況變化的影響。即使考慮到非常具有吸引力的國內(nèi)市場預(yù)期收益和人民幣升值的情況下，國際化分散投資對(duì)中國投資者仍然頗具意義。

如果國內(nèi)股票市場預(yù)期收益非常高，應(yīng)如何安排投資？還有海外投資的必要嗎？杜威德認(rèn)為，投資者的目標(biāo)是年化持有期收益最大化，建議投資者只投資那些預(yù)期收益最高的資產(chǎn)，投資期限的縮短意味著需要更多考慮到風(fēng)險(xiǎn)和分散化的問題，即使對(duì)投資期限較長的投資者也很應(yīng)該認(rèn)真考慮回避風(fēng)險(xiǎn)。在任何情況下，國際化的分散投資都是很重要的。

人民幣的預(yù)期升值將降低外匯資產(chǎn)的以人民幣計(jì)量的預(yù)期收益，這一影響非常顯著，特別是對(duì)于固定收益投資方面。同時(shí)在股票方面：外匯的預(yù)期貶值會(huì)損失掉很大一部分股票的收益，在決定如何投資海外市場時(shí)，應(yīng)該考慮長期的貨幣走勢(shì)預(yù)測(cè)，人民幣相對(duì)于其他幣種升值幅度不盡相同。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講人民幣升值等同于緊縮貨幣的貨幣政策，經(jīng)驗(yàn)表明，很強(qiáng)的緊縮貨幣政策足以影響經(jīng)濟(jì)、收益和股票回報(bào)，貨幣升值具有類似效果，直接影響出口，間接影響國內(nèi)需求和生產(chǎn)，影響以人民幣計(jì)量的國外收益。短期，貨幣升值對(duì)股票市場有正向作用；中期，貨幣走強(qiáng)將削弱預(yù)期收益——這正說明需要國際化的分散投資。

證券投資組合是一系列敞口風(fēng)險(xiǎn)的組合，投資者期望通過承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)獲得相應(yīng)的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)有很多類型，其中之一被稱作風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)因素有很多存在類型，如：股票市場風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模與風(fēng)格因素、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及其他，這些敞口風(fēng)險(xiǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

另一種風(fēng)險(xiǎn)是在管理人積極管理資產(chǎn)時(shí)產(chǎn)生的異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，投資者承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)，需要管理人提供（部分）的超額收益（alpha）。

杜威德強(qiáng)調(diào)，分散投資可以減少風(fēng)險(xiǎn)。不存在均值回歸收益，在投資者的投資期限中，較差的收益之后往往沒有好的收益出現(xiàn)（“你只能活一次”），如：上世紀(jì)九十年代的日本市場，對(duì)投資事件的預(yù)判在構(gòu)建投資組合時(shí)很難確定及考慮周全，典型案例：地緣政治發(fā)展，由于“買入并持有”投資策略導(dǎo)致錯(cuò)失一些更優(yōu)機(jī)會(huì)。從長期角度考慮，分散風(fēng)險(xiǎn)有利于投資組合收益，以及（或者）增加期望收益，風(fēng)險(xiǎn)分化降低短期負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)（VAR），VAR用來計(jì)算投資組合波動(dòng)性對(duì)傾向規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者十分重要。

最后，他指出，在多元化投資之后，各資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)特性以及他們之間的相關(guān)度隨時(shí)間而變化，從而改變總體的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，需要一個(gè)結(jié)構(gòu)化的風(fēng)險(xiǎn)管理過程，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)度的變化情況。需要定期評(píng)估戰(zhàn)略資產(chǎn)分配，包括全部投資資產(chǎn)的組成情況，需要策略性的資產(chǎn)配置過程。