銀行資產(chǎn)證券化是指商業(yè)銀行或部分收購了商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的政策銀行(不包括中央銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu))為了改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性、分散資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),將缺乏流動(dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行處理,并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保向市場發(fā)行證券,從而轉(zhuǎn)換成自金融市場上可以出售和流通的證券的過程。銀行資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新浪潮中發(fā)展起來的一種新興的金融衍生產(chǎn)品。銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的興起,不僅為金融市場提供了新的融資工具,為商業(yè)銀行帶來的新的利潤增長點(diǎn),同時(shí),它也使金融機(jī)構(gòu)面臨著巨大的挑戰(zhàn),可以說,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
我國金融市場尚屬欠發(fā)達(dá)，各種中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作不夠成熟．就資產(chǎn)證券化而言，信用評級機(jī)構(gòu)作為必要參與者在我國的發(fā)展還處于初級階段。因此，探討研究出適合我國現(xiàn)有金融市場發(fā)展?fàn)顩r的資產(chǎn)證券化模式就顯得十分必要。
在各類基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化中，為了實(shí)現(xiàn)發(fā)起人的具體目標(biāo)．有不同的交易模式，主要分為表內(nèi)模式、表外模式和離岸模式三種。
(1)表外模式是最徹底的資產(chǎn)證券化模式，發(fā)起人將資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，SPV將購買的資產(chǎn)組合構(gòu)成資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池為支持發(fā)行證券。真實(shí)出售資產(chǎn)使資產(chǎn)從發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表完全移出，形或破產(chǎn)隔離，有效實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的目標(biāo)。但是就我國目前的情況而言，還缺少像美國聯(lián)邦住房貸款銀行等SPV性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，因此表外模式暫不可行。
(2)表內(nèi)模式是由發(fā)起人直接發(fā)行證券，因此不能實(shí)現(xiàn)完全的破產(chǎn)隔離，風(fēng)險(xiǎn)未從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)移。表內(nèi)模式的主要目的是滿足較大的融資需求，因此該模式適用于發(fā)起人融資需求大于風(fēng)險(xiǎn)管理需求的情形。對商業(yè)銀行而言，最重要的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。因此該模式也不適用于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化。
(3)離岸模式是被許多本國資本市場發(fā)育程度不高的國家的企業(yè)所采用，它是以國內(nèi)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)．通過在海外設(shè)立發(fā)行機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)，在海外實(shí)施信用增級并融資。離岸模式的優(yōu)點(diǎn)在于彌補(bǔ)了國內(nèi)缺乏SPV性質(zhì)的機(jī)構(gòu)的不足，同時(shí)還擴(kuò)大了資產(chǎn)證券的需求面。但是該模式的缺點(diǎn)之一在于存在外匯管制和外匯風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國利率市場化程度的加深和金融工程技術(shù)的發(fā)展，該模式可以成為商業(yè)銀行未來資產(chǎn)證券化探索的模式。
因此，以上任何一種模式單一的運(yùn)行都是不可行的，商業(yè)銀行應(yīng)該將表內(nèi)模式和表外模式結(jié)合起來．具體的方法是對于類似抵押貸款這類現(xiàn)金流穩(wěn)定的安全性高的資產(chǎn)，可以采用表內(nèi)模式，即由銀行充當(dāng)發(fā)起人發(fā)行證券，在這樣風(fēng)險(xiǎn)性較小的情況下銀行可以實(shí)現(xiàn)更多收益。而對于不良資產(chǎn)等基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況不易把握，預(yù)期收益不穩(wěn)定的資產(chǎn)，銀行可以將其真實(shí)賣給資產(chǎn)管理公司，即實(shí)施表外模式。由資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)發(fā)行以未來收益為支持的證券。這樣一方面使銀行獲得了破產(chǎn)隔離的保護(hù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。另一方面也解決了銀行不良資產(chǎn)的問題。緩解了銀行流動(dòng)性危機(jī)。
(一)從資產(chǎn)支持證券的需求方分析。我國資本市場已經(jīng)成為企業(yè)融資和優(yōu)化資源配置的重要場所。但資本市場內(nèi)部各種籌資方式的發(fā)展極不平衡。我國的企業(yè)債券信用差、品種單一，難以形成市場熱點(diǎn)，這些缺陷直接造成了債券市場的嚴(yán)峻現(xiàn)狀。具體表現(xiàn)為：一方面由于缺乏投融資渠道，大量資金被迫流人容量有限的幾個(gè)市場，造成國債、股票市場的異常火爆；另一方面，由于企業(yè)債券的信用較差，投資者對其深具戒心。就這一點(diǎn)出發(fā)，資產(chǎn)支持證券恰能彌補(bǔ)企業(yè)債券的不足，因?yàn)椋Y產(chǎn)支持證券本身具有信用等級高、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。
(二)從資產(chǎn)支持證券的供給方分析。資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容在于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、信用創(chuàng)造、及流動(dòng)性創(chuàng)造，資產(chǎn)支持證券的生命力在于其可比風(fēng)險(xiǎn)程度下的價(jià)格優(yōu)勢。目前我國金融市場的利率被行政性的限制在一個(gè)較低的水平，一方面大部分經(jīng)濟(jì)主體被排斥在金融市場之外，心有余而力不足；另一方面，銀行等有限的金融機(jī)構(gòu)成為市場的壟斷者，具有相對充足的資金來源，喪失了利用資產(chǎn)證券化技術(shù)進(jìn)行融資的動(dòng)力。
1、評級問題。
信用評級對資產(chǎn)證券化有相當(dāng)重要的作用。然而我國信用評級環(huán)境亟待優(yōu)化，信用評級結(jié)果沒有體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)性，對風(fēng)險(xiǎn)的揭示功能沒有得到充分體現(xiàn)。虛假審計(jì)報(bào)告、逃廢債現(xiàn)象嚴(yán)重、評級管理混亂，還沒有構(gòu)建m一個(gè)相對完善的、可信賴的信用評級制度。
2、風(fēng)險(xiǎn)問題
1)政策風(fēng)險(xiǎn)
政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。
2)法律風(fēng)險(xiǎn)
通過財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，在相關(guān)法律沒有正式出臺之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性。
3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
目前，中國證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重要限制是流動(dòng)性問題。證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足就會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是中國資產(chǎn)證券化突破模式的核心問題之一。
4)信用風(fēng)險(xiǎn)
在資產(chǎn)證券化的整個(gè)交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。
(三)會(huì)計(jì)、稅收、法律問題。資產(chǎn)證券化的發(fā)展不僅給金融業(yè)帶來了巨大的變化，同時(shí)也帶來了新的會(huì)計(jì)確認(rèn)問題、發(fā)行證券的稅收問題以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓等的相關(guān)問題。
(一)建立完善信用評級機(jī)制；
(二)完善法律法規(guī)體系，一方面應(yīng)盡快制定有關(guān)SPV的市場進(jìn)入、經(jīng)營和退出等方面的法律法規(guī)，另一方面需要對相關(guān)法律條文進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷模?/p>
(三)明確審批、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可以考慮成立一個(gè)綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制定有關(guān)資產(chǎn)證券化的政策、法規(guī)等管理制度，并負(fù)責(zé)指導(dǎo)、監(jiān)督其實(shí)施；
(四)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍，允許包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者購買資產(chǎn)證券，解決市場約束問題，同時(shí)在強(qiáng)化監(jiān)管的前提下，修訂有關(guān)規(guī)定，逐步向保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開放資產(chǎn)證券化市場；
(五)建立規(guī)范的擔(dān)保與評級中介服務(wù)機(jī)構(gòu)；
(六)調(diào)整現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度和稅收政策，根據(jù)我國現(xiàn)行的會(huì)計(jì)和稅收法規(guī)及現(xiàn)實(shí)情況，結(jié)合資產(chǎn)證券化本身的特性，制定相應(yīng)的會(huì)計(jì)和稅收制度。
