什么是合成型CDO

合成型CDO是建立在信用違約互換(CDS, Credit Default Swap)基礎上的一種CDO形式，在該類CDO下，信貸資產的所有權并不發生轉移，發起人僅僅通過CDS將信貸資產的信用風險轉移給SPV，并由SPV最終轉移給證券投資者。

合成型CDO的結構詳解

合成型CDO的圖解【如圖】所示，其構造過程一般有以下幾個步驟：

第一，發行銀行通過直接或間接的交易向SPV購買一個CDS，發行銀行作為買方，定期向作為賣方的SPV支付費用，與此同時也將資產組合的信用風險轉移給SPV；

第二，SPV以簽訂的CDS合同為基礎，發行各級CDO證券。CDO證券會根據它的信貸評級的不同而分為幾個級別，高級票據(Senior Notes)一般會是AAA級，AA級或A級的信貸評級，一般是固定或浮動息率，它對于現金流的獲取有最高優先權；中級票據(MezzanineNotes)一般會是BBB至B級的信貸評級，也是會有固定或浮動息率，它對于現金流的獲取優先權比高級票據要低。CDO中還有一些最差的次級票據，這些是處在CDO中損失優先的資產，它的派息根據現金流狀況有可能會被推遲或直接取消，CDO中的現金流必須要先滿足高級票據以及中級票據的派息需要；

第三，SPV向機構投資者銷售上述各級證券；

第四，SPV將銷售CDO證券獲得的收入，投資于一個獨立的抵押資產池(Collateral Asset Pool)，資產池中的資產均為AAA級無風險資產；

第五，如果參照實體沒有發生違約事件，那么SPV將利用CDS保費、以及抵押資產池產生的現金流，向證券投資者支付利息；如果參照實體發生違約事件，那么SPV將利用抵押資產池產生的收入、或者利用出售抵押資產池中無風險資產的收入向發起人進行賠償；

第六，當CDO證券期限屆滿時，SPV出售抵押資產池中所有資產，并向投資者支付本金。

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