什么是合成型CDO

合成型CDO是建立在信用違約互換(CDS, Credit Default Swap)基礎(chǔ)上的一種CDO形式，在該類CDO下，信貸資產(chǎn)的所有權(quán)并不發(fā)生轉(zhuǎn)移，發(fā)起人僅僅通過CDS將信貸資產(chǎn)的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給SPV，并由SPV最終轉(zhuǎn)移給證券投資者。

合成型CDO的結(jié)構(gòu)詳解

合成型CDO的圖解【如圖】所示，其構(gòu)造過程一般有以下幾個步驟：

第一，發(fā)行銀行通過直接或間接的交易向SPV購買一個CDS，發(fā)行銀行作為買方，定期向作為賣方的SPV支付費用，與此同時也將資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給SPV；

第二，SPV以簽訂的CDS合同為基礎(chǔ)，發(fā)行各級CDO證券。CDO證券會根據(jù)它的信貸評級的不同而分為幾個級別，高級票據(jù)(Senior Notes)一般會是AAA級，AA級或A級的信貸評級，一般是固定或浮動息率，它對于現(xiàn)金流的獲取有最高優(yōu)先權(quán)；中級票據(jù)(MezzanineNotes)一般會是BBB至B級的信貸評級，也是會有固定或浮動息率，它對于現(xiàn)金流的獲取優(yōu)先權(quán)比高級票據(jù)要低。CDO中還有一些最差的次級票據(jù)，這些是處在CDO中損失優(yōu)先的資產(chǎn)，它的派息根據(jù)現(xiàn)金流狀況有可能會被推遲或直接取消，CDO中的現(xiàn)金流必須要先滿足高級票據(jù)以及中級票據(jù)的派息需要；

第三，SPV向機構(gòu)投資者銷售上述各級證券；

第四，SPV將銷售CDO證券獲得的收入，投資于一個獨立的抵押資產(chǎn)池(Collateral Asset Pool)，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)均為AAA級無風(fēng)險資產(chǎn)；

第五，如果參照實體沒有發(fā)生違約事件，那么SPV將利用CDS保費、以及抵押資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流，向證券投資者支付利息；如果參照實體發(fā)生違約事件，那么SPV將利用抵押資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入、或者利用出售抵押資產(chǎn)池中無風(fēng)險資產(chǎn)的收入向發(fā)起人進(jìn)行賠償；

第六，當(dāng)CDO證券期限屆滿時，SPV出售抵押資產(chǎn)池中所有資產(chǎn)，并向投資者支付本金。

相關(guān)條目

• 擔(dān)保債權(quán)憑證