股票期權(quán)交易概述

股票期權(quán)交易是指期權(quán)交易的買方與賣方經(jīng)過協(xié)商之后以支付一定的期權(quán)費為代價，取得一種在一定期限內(nèi)按協(xié)定價格購買或出售一定數(shù)額股票的權(quán)利，超過期限，合約義務(wù)自動解除。股票期權(quán)交易在美國歷史較長，在本世紀(jì)20年代的紐約就有小規(guī)模進(jìn)行。但規(guī)范成熟的期權(quán)交易則在70年代。1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所建立，為開展股票期權(quán)交易創(chuàng)造了條件。該交易所開始只做看漲期權(quán)，1977年6月1日加做看跌期權(quán)。1978年倫敦證券交易所也開辦股票期權(quán)交易。

股票期權(quán)的種類和交易原理

股票期權(quán)交易也分看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙重期權(quán)等三種基本形式。

(1)股票看漲期權(quán)。

即購買者可以在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價格購買若干單位的股票(芝加哥期權(quán)交易所規(guī)定一個合同為100股，倫敦證券交易所規(guī)定為1 000股)。當(dāng)股票價格上漲時，他可按合約規(guī)定的低價買進(jìn)，再以市場高價賣出，從而獲利；反之，若股票價格下跌，低于合約價格，就要承擔(dān)損失。由于買方盈利大小視漲價程度高低而定，故稱看漲期權(quán)。

例如，某期權(quán)買方與賣方簽訂一個6個月期的合約，買賣100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期權(quán)費每股l美元共100美元i 協(xié)定價格每股11美元。

如果在合約期內(nèi)股價上漲，為每股13．5美元，這時買方有兩種選擇：

第一種，執(zhí)行期權(quán)，即按11美元買入100股，支付1 100美元，然后再將這100股在交易所以每股13．5美元賣出，收入1 350美元，利潤為250美元，扣除期權(quán)費后，凈利達(dá)150美元。

第二種，轉(zhuǎn)讓期權(quán)。如果在股價上漲時，期權(quán)費也上升，如本例升為每股3美元，則買方可出讓該看漲期權(quán)，收入300美元，凈賺200美元，收益率高達(dá)200％。以較小的代價就能獲取極大的利潤，正是期權(quán)的魅力所在。

當(dāng)然，如果股市走勢與買方預(yù)測相反，買方就要承擔(dān)損失。這時他也可有兩種選擇：

第一種，不執(zhí)行期權(quán)，亦即使期權(quán)自動到期，買方損失100美元期權(quán)費；

第二種，削價出售期權(quán)，亦即買方在合約有效期內(nèi)對行情上漲已失去信心，于是就中途削價出售期權(quán)，以每股0．5美元出售，損失50美元。

(2)股票看跌期權(quán)。它是指在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價格出售若干單位的股票。當(dāng)股票價格下跌時，期權(quán)買方就按合約規(guī)定價格把期權(quán)賣給賣方，然后在交易所低價購進(jìn)從中獲利。由于此時買方盈利大小視股價下跌程度而定，故稱看跌期權(quán)。

例如，期權(quán)買方與賣方簽訂一份6個月期的合約，協(xié)定價格每份股票14元，出售股數(shù)100股，期權(quán)費每股1．5美元共150美元，股票面值每股15美元。買方在這個交易中有兩種選擇：

第一種，執(zhí)行期權(quán)。如果在規(guī)定期內(nèi)股價果然下降，降為每股12美元，這時買方就執(zhí)行期權(quán)，即按協(xié)定價格賣給賣方100股，收進(jìn)1 400美元，然后在交易所按市場價買入100股，支付1 200美元，獲利200美元，扣除期權(quán)費150美元，凈利50美元。

第二種，出賣期權(quán)。當(dāng)股價下跌，同時看跌期權(quán)費也升高，如漲至每股3，5美元，則買方就出售期權(quán)，收進(jìn)350美元，凈利200美元。反之，如果股價走勢與預(yù)測相反，買方則會遭受損失，損失程度即為其所付的期權(quán)費。

(3)股票雙重期權(quán)。它是指期權(quán)買方既有權(quán)買也有權(quán)賣，買賣看價格走勢而定。由于這種買賣都會獲利，因此期權(quán)費會高于看漲或看跌期權(quán)。

股票期權(quán)行市中的變量關(guān)系

股票期權(quán)行市中的變量包括：買進(jìn)或賣出股票的協(xié)定價格、期限長短、期權(quán)費高低。

協(xié)定價格與現(xiàn)貨價差密切相關(guān)：正差越大，期權(quán)費越低；負(fù)差越大，期權(quán)費越高。期限與期權(quán)費的高低也相關(guān)，期限越長，期權(quán)費越高。

現(xiàn)舉某公司年看漲期權(quán)的關(guān)系情況加以闡明，該公司在3月1日的現(xiàn)貨為3美元

看漲期權(quán)變量關(guān)系情況

	看漲期權(quán)費
協(xié)議價	5月份到期	8月份到期	11月份到期
2．6美元	0．60	0．70	0．80
2．8美元	0．45	0．55	0．60
3．0美元	0．35	0．45	0．50
3．2美元	0．25	0．35	0．40
3．5美元	0．21	0．30	0．35

從上表可見，協(xié)議價從2．6美元升至3．5美元，越升高，其與現(xiàn)貨價正差就越大，正差越大買方盈利就越小，因此期權(quán)費就要低些。反之，負(fù)差越大，獲利越豐厚，期權(quán)費也越高。這從上述例子中可明顯看出來。此外，從表上還可看出，期限越長，獲利希望就大些故期權(quán)費也就越高。當(dāng)然影響期權(quán)費的根本因素是市場供求關(guān)系，而這種關(guān)系又取決于三個具體因素：

①市場行情。股市上漲，購買看漲期權(quán)的人就多，為此期權(quán)賣方就會提高看漲期權(quán)費。股市下跌，購買看跌期權(quán)的人就多，看跌期權(quán)費也會提高。

②合約時間。規(guī)定的合約時間越接近到期日，獲利機會越小，期權(quán)費越低，到期日一到，期權(quán)費為零。

③股票的潛在能力。這個能力是指股價變動能給投資者帶來可能的甚至相當(dāng)可觀的收入。期權(quán)交易與一般的股票投資不一樣，它具有明顯的投機性質(zhì)，它的利潤完全建立在股價波動的基礎(chǔ)上。股價穩(wěn)定對投資者會帶來豐厚的利潤，但對期權(quán)投資者不具吸引力。如果股價波動幅度大，潛在的獲利機會就多，當(dāng)然期權(quán)費也就高。