黃金期權(quán)交易分析

表1 和表2 分別為1993 年4 月8 日美國(guó)紐約商品交易所公布的有關(guān)黃金、白銀的期權(quán)交易的資料。黃金期權(quán)交易的標(biāo)準(zhǔn)量為100 金衡盎司，白銀期權(quán)交易的標(biāo)準(zhǔn)量為5000 金衡盎司。表1 中數(shù)據(jù)為1 盎司黃金相當(dāng)于多少美元。表2 中的數(shù)據(jù)為1 盎司白銀相當(dāng)于多少美分。兩個(gè)表中的（1）列為商定價(jià)格，（2）（3）（4）列分別為5 月、6 月、7 月到期的看漲期權(quán)費(fèi)，（5）（6）（7）列分別為5 月、6 月、7 月到期的看跌期權(quán)費(fèi)。

以表1 為例，（1）列為每筆黃金期權(quán)合同的商定價(jià)格，商定價(jià)格不斷提高，由1 盎司＝310 美元，升到1 盎司＝370 美元。若購(gòu)買到期日在6 月的看漲期權(quán)，1 盎司黃金的期權(quán)費(fèi)為28.90 美元，購(gòu)買一筆合同的期權(quán)費(fèi)總和為2890 美元（28.90×100）。若購(gòu)買到期日在6 月的看跌期權(quán)，1 盎司黃金的期權(quán)費(fèi)為0.20 美元，購(gòu)買一筆看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)總和為20 美元（0.20×100）。（1）列和（2）（3）（4）列指出隨著商定價(jià)格不斷提高，

表1 紐約商品交易所黃金期權(quán)交易100 全衡盎司每盎司美元價(jià)格

商定價(jià)格	看漲期權(quán)費(fèi)			看跌期權(quán)費(fèi)
	5 月	6 月	7 月	5 月	6 月	7 月
310	28.90	28.90	s	r	0.20	s
320	18.90	18.90	s	r	0.40	s
330	8.90	9.80	s	r	1.00	s
340	r	3.00	s	1.10	4.30	s
350	r	0.90	s	11.10	21.10	s
360	r	0.40	s	21.10	21.10	s
370	r	0.30	s	31.10	31.10	s

表2紐約商品交易所白銀期權(quán)合同5000全衡盎司每盎司美分價(jià)格

商定價(jià)格	看漲期權(quán)			看跌期權(quán)
	5月	6月	7月	5月	6月	7月
325	58.70	61.7	61.5	r	0.1	0.3
350	33.7	36.6	32.5	r	0.4	1.3
375	8.7	15.4	12.5	r	4.2	6.3
400	r	4.7	7.2	16.3	18.5	21.0
425	r	2.2	4.0	41.3	41.0	42.8
450	r	1.1	2.3	66.3	64.8	66.0
475	r	0.6	1.7	91.3	89.4	90.0

注： r 表示未進(jìn)行交易， s 表示沒(méi)有期權(quán)合同。

期權(quán)費(fèi)不斷下跌，因?yàn)橘?gòu)買黃金看漲期權(quán)者，指望在有效期內(nèi)，黃金的價(jià)格上升。商定價(jià)格越高，黃金期貨價(jià)格上升的可能性越小，提高的幅度小，買者獲利的機(jī)會(huì)小，獲利小，買者不愿花高價(jià)購(gòu)買，所以黃金看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)與商定價(jià)格成反比。

（1）列和（5）（6）（7）列顯示，隨著黃金期貨價(jià)格不斷提高，看跌期權(quán)費(fèi)也不斷提高，看跌期權(quán)費(fèi)和商定價(jià)格成正比。因?yàn)辄S金看跌期權(quán)的買者，指望在有效期內(nèi)，黃金期貨價(jià)格下跌。商定價(jià)格越高，下跌的可能性越大，下跌的幅度越大，獲利越大，所以，黃金看跌期權(quán)的購(gòu)買者愿意花高價(jià)購(gòu)買。表2 白銀期權(quán)合同的情況與表1 黃金期權(quán)合同內(nèi)容完全一樣。

黃金期權(quán)交易像商品和金融工具的期貨合同一樣，買者的損失是固定的，利潤(rùn)則可能是無(wú)限大的，是一種更好的花小成本做大生意的投機(jī)和保值形式。