什么是牛市看跌期權(quán)價(jià)差

牛市看跌期權(quán)價(jià)差是指投資者在買進(jìn)一個(gè)較低協(xié)定價(jià)格的看跌期權(quán)的同時(shí)，又賣出一個(gè)標(biāo)的物相同、到期日也相同，但協(xié)定價(jià)格較高的看跌期權(quán)。

牛市看跌期權(quán)價(jià)差的分析

對(duì)看跌期權(quán)來說，協(xié)定價(jià)格較低，則期權(quán)費(fèi)也較低；協(xié)定價(jià)格較高，則期權(quán)費(fèi)也較高。所以，在建立牛市看跌期權(quán)價(jià)差部位時(shí)，投資者所收取的期權(quán)費(fèi)將多于他所支付的期權(quán)費(fèi)，從而發(fā)生期權(quán)費(fèi)的凈收入。同時(shí)，對(duì)看跌期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，則期權(quán)將被執(zhí)行；而若市場(chǎng)價(jià)格等于或高于協(xié)定價(jià)格，則期權(quán)將被放棄。所以，在牛市看跌期權(quán)價(jià)差中，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于或高于較高協(xié)定價(jià)格時(shí)，投資者所買進(jìn)的期權(quán)和賣出的期權(quán)都將被放棄。于是，在建立這一價(jià)差部位時(shí)所發(fā)生的期權(quán)費(fèi)凈收入，就成為投資者的最大利潤(rùn)。反之，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于或低于較低協(xié)定價(jià)格時(shí)，投資者將發(fā)生最大損失。這是因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于較低協(xié)定價(jià)格時(shí)，只有賣出的期權(quán)被執(zhí)行，而買進(jìn)的期權(quán)被放棄。在執(zhí)行賣出的期權(quán)時(shí)，投資者將受到損失。但是，如果市場(chǎng)價(jià)格在跌至較低協(xié)定價(jià)格之后繼續(xù)下跌，則投資者所買進(jìn)的期權(quán)也將被執(zhí)行。于是，他在執(zhí)行其賣出的期權(quán)時(shí)所增加的損失，將由執(zhí)行其買進(jìn)的期權(quán)所獲得的利潤(rùn)所抵消。這就說明，在牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易中，投資者的最大利潤(rùn)與最大損失也是有限的和已知的。如以P。表示協(xié)定價(jià)格較低的看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，以PH表示協(xié)定價(jià)格較高的看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，則在牛市看跌期權(quán)價(jià)差交易中的最大利潤(rùn)、最大損失及盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格的計(jì)算公式分別為

MP= PH− PL

ML= (XH− XL) − (PH− PL)

BP= XH− (PH− PL)

圖2所示的是牛市看跌期權(quán)價(jià)差的盈虧圖形。我們可以清楚地看出，就最終結(jié)果而言，牛市看跌期權(quán)價(jià)差的盈虧圖形與圖1 牛市看漲期權(quán)價(jià)差的盈虧圖形是完全一致的。

之所以如此，主要有兩個(gè)原因：

一是因?yàn)橥顿Y者在從事這兩種價(jià)差交易時(shí)。對(duì)市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)都是看漲(牛市)；

二是因?yàn)樵谶@兩種價(jià)差交易中，投資者都是買進(jìn)協(xié)定價(jià)格較低的期權(quán)，而賣出協(xié)定價(jià)格較高的期權(quán)。所以，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于或高于較高協(xié)定價(jià)格，即預(yù)測(cè)準(zhǔn)確時(shí)，投資者都可獲得最大利潤(rùn)；而當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于或低于較低協(xié)定價(jià)格，即預(yù)測(cè)失誤時(shí)，投資者都將受到最大損失。

如果我們將圖1和圖2作一對(duì)比，即可看到，盡管實(shí)線的圖形相同，然而虛線的圖形卻不同。這一不同說明，投資者在這兩種價(jià)差交易中獲得最大利潤(rùn)和受到最大損失的原因是完全不同的。

參考文獻(xiàn)

1. ↑ 施兵超.金融衍生產(chǎn)品(M).上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2008.09.