期貨市場(chǎng)效率

期貨市場(chǎng)效率(Futures Market Efficiency)

目錄: 1、什么是期貨市場(chǎng)效率; 2、期貨市場(chǎng)效率的影響因素; 3、期貨市場(chǎng)效率提高的途徑; 4、參考文獻(xiàn)

什么是期貨市場(chǎng)效率

狹義的期貨市場(chǎng)效率特指期貨價(jià)格綜合反映現(xiàn)貨市場(chǎng)行情和信息的有效程度;廣義的期貨市場(chǎng)效率是指期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其相應(yīng)的功能的效率,由宏觀效率和微觀效率兩部分構(gòu)成。

微觀效率是期貨市場(chǎng)的內(nèi)在效率，是期貨市場(chǎng)本身體系結(jié)構(gòu)及其運(yùn)行所體現(xiàn)出的效率。宏觀效率是期貨市場(chǎng)的外在效率，是期貨市場(chǎng)與其他經(jīng)濟(jì)制度相互作用及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)所體現(xiàn)出的效率。微觀效率是宏觀效率的基礎(chǔ)，宏觀效率是微觀效率的延伸和再加強(qiáng)；宏觀效率更多地受到期貨制度適應(yīng)性預(yù)期的影響，這又通過影響期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系影響到微觀效率。

期貨市場(chǎng)效率的影響因素

(一)我國(guó)期貨市場(chǎng)的宏觀因素分析

1.政府在推動(dòng)期貨市場(chǎng)發(fā)展的過程中擔(dān)當(dāng)著重要的角色。在組建交易所、設(shè)計(jì)期貨市場(chǎng)規(guī)則以及推進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)展的過程中，伴有濃重的政府色彩。在期貨市場(chǎng)發(fā)展的初期，政府的作用不可忽視，但是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融的管制會(huì)制約期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

2.法治建設(shè)滯后，期貨市場(chǎng)發(fā)展缺乏相適應(yīng)的軟件環(huán)境。長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使得與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的法律、法規(guī)相當(dāng)缺乏，沒有建立起促進(jìn)期貨交易的法律框架。因而，興辦期貨市場(chǎng)只是在形式上引進(jìn)了先進(jìn)的交易機(jī)制，并不等于已經(jīng)形成較成熟期貨交易制度。

3.過度追求局部利益，干預(yù)了正常的交易。地方政府、期貨交所、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者都積極追求自身利益，各方都充分利用政府的權(quán)利或管理體制中的漏洞謀取私利，擾亂了交易秩序。

4.缺乏對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和控制手段，忽視期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。期貨市場(chǎng)建設(shè)初期，由十缺乏對(duì)期貨交易制度的理解及相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)交易中的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。同時(shí)，交易所和期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在制度上存在著缺陷，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和管理工具，不僅降低了期貨行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，還可能放大交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)上述特點(diǎn)，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)方針應(yīng)該是市場(chǎng)化、規(guī)范化、制度化，堅(jiān)持貫徹期貨市場(chǎng)的“三公”原則，逐步淡化政府的權(quán)力干預(yù)，充分利用市場(chǎng)的力量，逐步完善與市場(chǎng)規(guī)律相適應(yīng)的軟件環(huán)境。

(二)我國(guó)期貨市場(chǎng)的微觀因素分析

1.我國(guó)的期貨市場(chǎng)實(shí)際上具有遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的功能。許多交易者參與期貨市場(chǎng)的主要目的不是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而是通過期貨市場(chǎng)來交割標(biāo)的商品，實(shí)現(xiàn)貨物的流通。

2.在一定意義上發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。雖然我國(guó)的期貨交易所形成的期貨價(jià)格在國(guó)內(nèi)外均具有一定的影響，但是它還有一定的局限性。主要原因在于我國(guó)交易所形成的價(jià)格沒有完全反映商品的供求關(guān)系，特別是對(duì)一些小品種，投機(jī)較嚴(yán)重，價(jià)格被扭曲。期貨市場(chǎng)在我國(guó)沒有形成全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)，所形成的價(jià)格具有一定的區(qū)域性。市場(chǎng)的開放程度不夠，往往是國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)我們價(jià)格的影響，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的影響。

3.套期保值的作用受到客觀條件的制約，沒能充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)應(yīng)有的套期保值的功能。

4.期貨市場(chǎng)的信息功能由于受客觀條件的制約，沒有充分地發(fā)揮出來。

5.期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)中不可缺少的投資市場(chǎng)，但期貨市場(chǎng)缺乏公眾性，還是大戶主導(dǎo)的市場(chǎng)。

期貨市場(chǎng)效率提高的途徑

(一)期貨市場(chǎng)維持適度的流動(dòng)性

過低的市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)損壞市場(chǎng)的效率，不利于市場(chǎng)的發(fā)展。只有不斷提高市場(chǎng)的成交量，才能縮小價(jià)差，進(jìn)一步降低市場(chǎng)的交易成本，提高市場(chǎng)的效率，促進(jìn)市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。提高市場(chǎng)流動(dòng)性主要是降低交易成本和擴(kuò)大入市資金量，發(fā)展商品基金，恢復(fù)期貨經(jīng)紀(jì)公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)，以改善期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。調(diào)整市場(chǎng)規(guī)則，適度降低口交易者、套利交易者和套期保值者手續(xù)費(fèi)，減少交割費(fèi)用，在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)降低保證金。

(二)大力培育套期保值者和套利者，不斷完善期貨市場(chǎng)投資者的構(gòu)成

合理的投資者結(jié)構(gòu)是市場(chǎng)維持較高的流動(dòng)性和穩(wěn)定的基礎(chǔ)。投資者之間的差異越大，越有利于擴(kuò)大期貨交易量，從而有助于期貨合約的成功交易。期貨市場(chǎng)不是缺乏投機(jī)資金，而是缺乏套期保值交易，缺乏富有經(jīng)驗(yàn)和交易技巧的套利者的參與。由于期貨投資者的構(gòu)成相對(duì)單一，保值與投機(jī)交易比率失調(diào)，不利于形成多元化的交易需求，容易導(dǎo)致期貨交易量大起大落，制約了期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)足發(fā)展。因此，大力培育套期保值者和套利者，不斷完善期貨市場(chǎng)投資者的構(gòu)成是促進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期策略。一是允許證券投資基金按一定比例進(jìn)入期貨市場(chǎng)。市場(chǎng)上用于分散風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)資金太少，只有風(fēng)險(xiǎn)的移者而無風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就無法轉(zhuǎn)移出去，期貨市場(chǎng)的套期保值功能也就不能發(fā)揮。證券投資基金規(guī)模相對(duì)較大，允許其按一定比例進(jìn)入期貨市場(chǎng)，有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展。二是探索組建期貨投資基金，允許金融機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)公司和其它投資。

(三)完善監(jiān)管制度

1.進(jìn)一步完善政府監(jiān)管模式

隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部一個(gè)部門的監(jiān)管力量己經(jīng)不足。為了體現(xiàn)期貨行業(yè)特點(diǎn)，提高監(jiān)管能力，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，建議把我國(guó)期貨政府監(jiān)管部門從證監(jiān)會(huì)中分離出來，設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的中國(guó)期貨監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱期監(jiān)會(huì))。由期監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、宏觀調(diào)控等監(jiān)督管理職能，打擊操縱，防范風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)秩序。同時(shí)，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行使監(jiān)管職能時(shí)，應(yīng)改進(jìn)監(jiān)管方式，以市場(chǎng)化為方向，采取市場(chǎng)化手段，在規(guī)范的前提下，切實(shí)推進(jìn)行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)功能發(fā)揮。

2.充分發(fā)揮自律組織的作用

為了完善“政府監(jiān)管、協(xié)會(huì)自律、期貨交易所自我管理”三層管理體制，應(yīng)建立以政府監(jiān)管為主，自律監(jiān)管為輔的新型管理模式，充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，使期貨協(xié)會(huì)成為政府與市場(chǎng)之間的橋梁和紐帶，成為政府監(jiān)管的輔助和延伸。要在相關(guān)法規(guī)中進(jìn)一步明確行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管者角色，授予其相應(yīng)的處罰權(quán)。