公開喊價概述

公開喊價又稱雙向拍賣(Double Auction)，即買賣雙方同時報價，目前主要使用在期貨交易中。

公開喊價交易方式魅力猶存

2005年，紐約商品交易所(NYMEX)在英國倫敦商務區的原油交易所正式開業，值得注意的是，該交易所采用的是傳統的交易員公開喊價方式，這可能是該交易所出于對倫敦國際石油交易所采用電子化交易的考慮。但NYMEX主席Mitche llSteinhaus說，“如果這個世界上只有一個市場適合公開喊價交易，那就是能源市場。”可見，傳統的公開喊價方式仍不可取代。與此同時，電子化交易正在世界各地如火如荼地進行著，并不斷地占領著傳統市場。

如今，電子化交易在期貨市場中已經占據一定的優勢，這可能也是倫敦國際石油交易所(IPE)在今年4月份全面電子化的緣由。其中，電子化交易表現最為活躍的是新興的亞洲市場，新加坡、印度、泰國等都在采用電子化交易。就連那些老牌發達資本主義市場，CME、CBOT、EUROEX等也都在向電子化市場靠攏。

在我們歡呼電子化交易在期貨市場取得成功的同時，卻發現其在期權領域的發展相對緩慢。CBOT的美國國債期貨，全部采用電子化交易，其期權合約卻是 100%的公開喊價交易。同樣，CME市場交投最為活躍的歐洲美元合約，70％采用電子化交易，而其期權大部分是以公開喊價方式進行。

無疑，期權比期貨市場要復雜、深刻許多。難道期權給電子化交易的發展設置了什么障礙？“現在所有技術性難題都得到了很好解決。”曾經在美國華爾街工作多年，有豐富衍生品交易經驗且精通金融IT業的黃杰夫說，“在電子信息飛速發展的今天，即使未來出現一些比較棘手的問題，也必定能夠克服。”他還補充道，作為全球最具有創新意識的CME，在期權市場上對電子化的重視已達到空前的地步；作為推動期權市場前進、增強市場流動性的EOS(Enhanced Options System)系統，自運行以來也得到市場的熱烈追捧，對期權做市商來說，這使得交易更加高效便捷。

但是，公開喊價的交易方式魅力猶存，并沒有完全退出這個市場，甚至在某些主流品種當中占據著主要地位。荷蘭銀行資深副總裁Nicholas介紹說，Eurex這個巨大的歐洲期貨期權市場，交易著2350萬份期貨期權合約，電子化在其中扮演了重要角色。但這只是表象，任何熟悉Eurex市場的人都知道，期權價格和交易量都是雙方通過電話進行協商的，只有這些交易細節在電話中達成一致時，雙方才敲入電子交易平臺。在這里，Eurex系統僅是負責清算，因此，把其期權市場稱為不完全的電子化市場更為貼切。

“這當中也存在一個既得利益集團的問題。”一德期貨公司總經理王化棟說。在他看來，公開喊價的交易員們無疑是反對電子化市場最急切的群體，電子化會使這些幾百年來師徒式傳承的相對封閉的群落集體失業，而紐約商品交易所或許正是利用這些不滿情緒來為其打基礎。拋開這些利益爭奪因素，電子化也并不是什么靈丹妙藥。在“9·11”事件當中損失慘重的知名金融公司——Cantor Fitzgerald，每天有超過750個重要機構在其平臺上進行大量的外匯期貨和期權交易，但它在期權方面，仍堅持公開喊價為主，電子交易為輔。像Cantor Fitzgerald這樣的公司在紐約也絕非一家。

黃杰夫認為，公開喊價自有其獨到的優勢。交易池中的交易員在這個市場中相識多年，彼此都是朋友，況且場內交易具有豐富的肢體語言，交易員的一舉一動，彼此都能感到背后的波瀾，對于更好地掌握風向有很好的指導意義。公開喊價仍將長期持續下去，畢竟機器取代不了人的感情。