什么是期貨轉現貨

期貨轉現貨，簡稱期轉現。

期轉現是指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達成現貨買賣協議后，變期貨部位為現貨部位的交易。

期轉現方法是：達成協議的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉(現貨的買方在期貨市場須持有多頭部位，現貨的賣方在期貨市場須持有空頭部位)。同時雙方按達成的現貨買賣協議進行與期貨合約標的物種類相同、數量相當的現貨交換。

國外期轉現交易情況：

期轉現是美國芝加哥期貨交易所(CBOT)、芝加哥商業交易所(CME)、明尼阿波里斯谷物交易所(MGEX)、紐約商品交易所交易所(NYBOT)和紐約商業交易所(NYMEX)；英國倫敦國際金融交易所(LIFFE)和倫敦國際石油交易所(IPE)等長期實行的一種交易方式。在國外，期轉現不僅在商品期貨交易中得到運用，而且在金融工具的交易中也得到了廣泛應用,芝加哥商業交易所(CME)幾乎所有品種的期貨和期權均可期轉現。

明尼阿波利斯谷物交易所春小麥1999年的交易量為1,119,812張，期轉現量146,014張，平均日期轉現量為582張。紐約商品交易所期貨(包括金融期貨)的總交易量為8,645,393張，期轉現量為482,204張。

期轉現是紐約商業交易所(NYMEX)低硫原油合約十分流行的交割方式。根據商品交易管理委員會關于期轉現情況的報告(1987)，原油期貨合約通過期轉現已從1983年的5097份，上升到1986年的297688份。

2001年7月19日，倫敦國際石油交易所布倫特原油(Brent Crude Oil)期轉現量為3062張，當天的成交量為51312張。6月7日的成交量中，有一個合約月份期轉現的成交量相當于該合約月份成交總量的30%以上，最低一個也相當于一個合約月份的20%。一般情況下布倫特原油期轉現量占成交量的10%左右。

期貨轉現貨的必要性

1、期轉現有利于降低交割成本

糧食期貨中引進期轉現，有利于糧食經營企業、面粉加工企業和食品企業順利接到現貨，節約搬運、整理和包裝等費用。

2 、期轉現使買賣雙方可以靈活的選擇交貨地點、時間和品級等

期轉現能夠滿足加工企業和生產經營企業對不同品級貨物的要求，加工企業和生產經營企業可以靈活的選擇交貨地點，降低了交貨成本，彌補了期貨標準化過程中所失去的靈活性。

3、期轉現可以提高資金的利用效率

期轉現既可以使生產、經營和加工企業回避價格風險，又可以使企業提高資金利用效率。加工企業如果在合約到期集中交割，必須一次拿出幾百萬甚至幾千萬把原料購進，增加了庫存量，一次性占用了大量資金。期轉現可以使企業根據加工需要分批分期地購回原料，減輕了資金壓力，減少了庫存量。生產經營企業也可以提前和分批收到資金，用于生產。

4、期轉現比“平倉后購銷現貨”更有優越性

期轉現使買賣雙方在確定現貨買賣價格的同時，確定了相應的期貨平倉價格，由此可以保證期現市場風險同時鎖定。如果買賣雙方采取平倉后再購銷現貨，雙方現貨價格商定后，可能由于平倉時期貨價格波動而給一方帶來損失。

5、期轉現比遠期合同交易和期貨交易更有利

遠期合同交易可以回避價格風險，但面臨違約問題和流動性問題，面臨被迫履約問題。期貨交易雖沒有上述問題，但存在交割品級、交割時間和地點的選擇等沒有靈活性，而且成本較高。期轉現吸收了上述交易的優點，解決了上述問題。

期貨轉現貨操作步驟

期貨轉現貨流程：尋找對手；商定平倉和現貨交收價格；向交易所申請；交易所核準；辦理手續；納稅。下面是鄭商所期轉現操作步驟：

1、買賣雙方為現貨市場的貿易伙伴

第一步：商定遠期交貨意向

買賣雙方如果達成遠期交貨意向并希望遠期價格穩定(保值或成本穩定)，買賣雙方可以初步商定遠期交收貨物，并通過期貨市場保值。

第二步：買賣雙方在期貨市場上建倉

買賣雙方在期貨市場上選擇與遠期交收貨物最近的合約月份建倉，建倉量和遠期貨物量相當，建倉時機和價格分別由雙方根據市況自行決定。這相當于通過期貨市場，買賣雙方簽訂了一個遠期合同。

第三步：進行期轉現

1) 協商現貨交收價格和平倉價格。

到買賣雙方希望交貨的日期，買賣雙方首先商定平倉價格(在審批日期貨價格限制范圍內)和現貨交收價格。

商定的平倉價格和現貨交收價格之間的差額要合理。差額的確定要考慮期轉現節約的交割成本、倉儲費和利息等。

2)簽訂期轉現協議和現貨買賣協議，并報交易所審批。

商定成功后，買賣雙方要簽訂《期貨轉現貨協議(審批)表》和現貨買賣協議或倉單轉讓協議，帶上述協議到交易所交割部申請期轉現，交易所根據上述材料進行審批。

3)交易所接到《期貨轉現貨協議(審批)表》和現貨買賣協議或倉單轉讓協議后進行核對，符合條件的，第二日批準，并在批準當日的15點閉市后當即平倉。不符合條件的，通知買賣雙方的會員，會員要及時通知客戶。

4)辦理手續。如果用倉單期轉現，批準日的下一日，買賣雙方到交易所辦理倉單過戶和貨款劃轉，并交納規定手續費。如果用倉單以外貨物進行期轉現，買賣雙方按照現貨買賣協議進行現貨交收。

5)納稅。用倉單期轉現的，買賣雙方到稅務部門辦理納稅手續。

2、買賣雙方偶然進行期轉現

第一步 尋找期轉現對象。希望期轉現的一方可自行找期轉現對方，或通過交易所發布期轉現信息，尋找期轉現對方。

第二步 進行期轉現(方法同上述第三步)

期貨轉現貨舉例

例1：以買賣雙方商定的價格平倉期貨部位和以雙方商定的另一價格進行現貨交收。期轉現雙方為非現貨貿易伙伴。

8月初，美國一出口商根據出口合同，需要在10月份購買小麥50000噸。為了防止價格上漲，在芝加哥期貨交易所(CBOT)作了買期保值，即買入11月份小麥期貨合約367張(約50000噸)，價格830元/噸(折合人民幣元)。

9月中旬，一小麥儲存商為了防止小麥現貨價格的下跌，也在這個市場賣出11月份小麥期貨合約400張(54432噸)，期貨價格為850元/噸。

10月14日， 11月份小麥期貨合約的價格上漲到912元/噸(結算價格)，現貨價格為890元/噸左右。這時，出口商需要小麥，向儲存商詢購小麥，得知上述儲存商也在期貨市場作了賣期保值，因而希望購買小麥和平倉期貨頭寸同時進行。假若到期交割成本35元/噸，儲存和利息等成本5元/噸。

第一方案：期轉現

小麥儲存商同意期轉現，則出口商和儲存商可按下述程序達成期轉現協議：雙方商定10月15日簽訂現貨合同，合同規定雙方以890元/噸的價格交收小麥，同時簽署期轉現協議，協議規定買賣雙方按照910元/噸的價格平倉頭寸367張。

1、出口商實際購入小麥價格

• 出口商平倉盈虧：910元/噸－830元/噸＝80元/噸
• 商定的交收小麥價格： 890元/噸
• 購貨小麥實際價格：890元/噸－80元/噸＝810元/噸

出口商購買小麥的實際價格比建倉價格低，也比“交割”方式得到小麥的價格低。

2、小麥儲存商實際銷貨價格

• 儲存商平倉盈虧：850元/噸－910元/噸＝－60元/噸
• 商定的交收小麥價格：890元/噸
• 實際銷售小麥價格：890元/噸－60元/噸＝830元/噸

小麥儲存商實際銷售價格低于建倉價格850元/噸，如果“到期交割”要付出其它成本40元/噸，因此，相對交割來說，給小麥儲存商節約成本20元/噸。

第二方案 ：交易廳平倉后買賣現貨

如果小麥出口商和儲存商分別在交易廳平倉，再買賣小麥，得到的購銷小麥價格如下(假如雙方平倉價格有三種可能)。

• 出口商和儲存商平倉價格900元/噸， 910元/噸，920元/噸
• 出口商購入小麥價格：820元/噸， 810元/噸，800元/噸
• 儲存商銷售小麥價格：840元/噸， 830元/噸，820元/噸

平倉價格為900元/噸時，出口商“平倉購買小麥”的實際成本比“期轉現”購買小麥的實際成本低，小麥儲存商銷的實際收益比“期轉現”方式銷售小麥的實際收益要少。如果平倉價格為920元/噸，出口商平倉買賣小麥實際支付比期轉現購買小麥實際成本高，儲存商銷小麥的實際收益比“期轉現”方式銷售小麥實際收益要多。由于交易廳平倉價格不確定，因此，期轉現對買賣雙方來說還是有利的。

期貨轉現貨與平倉、交割方式比較

與“交易廳平倉買賣現貨”不同，“期轉現”是以買賣雙方商定的價格平倉(鄭商所規定商定價格在批準日價格限制范圍內)。期轉現與交割不同，買賣雙方可以提前期轉現交貨，也可以到交割月交貨，交貨時間、地點和品級由雙方商定。下面比較“期轉現”與“到期交割”、“在交易廳平倉后買賣現貨”所得到的購銷售價格，探究期轉現的合理性。

1、“交易廳平倉后買賣現貨”得到的購銷貨物價格

假如甲乙各自在交易廳平倉，再買賣現貨，則，甲購入小麥價：1060元/噸；乙銷售小麥價：1260元/噸。

2、“到期交割”得到的購銷貨物價格

假如甲乙到期執行交割，甲購小麥價格1100元/噸；乙銷小麥價格1300元/噸。這樣，甲乙雙方以各自建倉價格實現貨物的買賣。

3、三種方法的比較

1) 不考慮成本時，期轉現第一種情況(a)對賣方有利，因為提前實現了建倉價格。期轉現第二種情況(b)對買方有利，因為買方購貨價格低于建倉價格。

2)相對于“到期交割”來說，期轉現成本更低，期轉現賣方可以提前收回貨款。而且減少了運輸、儲存、利息等交割費用。因此，期轉現比交割來說成本更低。

3)相對于“平倉后買賣現貨”來說，“期轉現”可以保證平倉價格的單一性(single price)。上述分析中，假定期貨價格是唯一，現貨價格也是唯一的，其實，交易廳中平倉時，期貨價格不唯一。現貨交易價格也不唯一。買賣雙方以商定的價格平倉和商定的價格進行現貨交收，可以保證期貨價格和現貨價格唯一。而且，商定的期貨價格稍高(低)時，現貨價格也同樣升高(降低)，可以保證買賣雙方得到的購銷價格保持不變。期轉現能夠保證雙方平倉價格的單一性(single price)，是其得到廣泛應用的一個重要原因。

4)相對于“平倉后買賣現貨”來說，“期轉現”還可以使現貨的交收價格與期貨的平倉價格同時鎖定，即期現價格風險同時鎖定。

4、期轉現條件

期轉現的一個重要條件是期貨價格與現貨價格保持在合理的價區內。當期貨價格嚴重偏離現貨價格時，即使包含成本因素，對于買賣中的一方，期轉現得到的收益仍小于“交易廳平倉后買賣現貨”或“交割”得到的收益時，期轉現是無法進行的。另外期貨市場參與者結構，套期保值者和現貨貿易伙伴是否很多，期轉現規則是否便利，都將影響期轉現量。