認(rèn)購(gòu)權(quán)證概述

權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證(call warrants)和認(rèn)沽權(quán)證(put warrants)又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。

認(rèn)購(gòu)權(quán)證：是指權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券；

認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的區(qū)別

認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上升而上升，認(rèn)沽權(quán)證則隨相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格下降而下降。

對(duì)于流通股股東來說，認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證會(huì)有以下一些不同：

第一，所持有“正股+權(quán)證”的組合的風(fēng)險(xiǎn)不同。由于認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證對(duì)正股的敏感度不同，隨著正股股價(jià)的上升，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)格上升，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格下跌。從“正股+權(quán)證”組合的敏感度來看，認(rèn)購(gòu)權(quán)證會(huì)加劇組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而認(rèn)沽權(quán)證會(huì)對(duì)沖正股股價(jià)波動(dòng)的部分風(fēng)險(xiǎn)。

第二，對(duì)流通股股東的補(bǔ)償不同。在正股股價(jià)下跌時(shí)，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格上漲，會(huì)對(duì)流通股股東的損失給予補(bǔ)償，從而降低流通股股東的盈虧平衡點(diǎn)；而認(rèn)購(gòu)權(quán)證能讓流通股股東在未來可能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中分得一杯羹，但是，如果股價(jià)貼權(quán)，則在短期內(nèi)不能給流通股股東多少補(bǔ)償。

第三，到期價(jià)值不同。由于目前股改方案中所包含的權(quán)證均以股票結(jié)算方式來交割，這將對(duì)權(quán)證的到期價(jià)值產(chǎn)生重大影響。對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證，如果在快到期時(shí)，權(quán)證為價(jià)內(nèi)權(quán)證，即股價(jià)小于行權(quán)價(jià)，權(quán)證的持有者為了行權(quán)必然會(huì)買進(jìn)正股，買盤壓力有可能會(huì)使股價(jià)向行權(quán)價(jià)靠攏，從而使權(quán)證喪失價(jià)值；而對(duì)于認(rèn)購(gòu)權(quán)證，在快到期內(nèi)，若為價(jià)內(nèi)權(quán)證，持有者只需準(zhǔn)備現(xiàn)金以便向大股東按行權(quán)價(jià)買進(jìn)股票，而不會(huì)對(duì)流通A股的股價(jià)產(chǎn)生影響。只不過在行權(quán)后，市場(chǎng)上可流通的股票突然增加，投資者想盡快獲利了結(jié)的話，正股遭遇短期拋壓，股價(jià)必然又會(huì)下跌，從而使投資者遭受損失。

最后，認(rèn)沽權(quán)證可以讓投資者構(gòu)建多種投資組合，而認(rèn)購(gòu)權(quán)證在市場(chǎng)上缺乏做空機(jī)制的條件下，只能成為投機(jī)者炒作的工具。

認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的特點(diǎn)見下表：

	認(rèn)購(gòu)權(quán)證	認(rèn)沽權(quán)證
持有人的權(quán)利	持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買特定數(shù)量的標(biāo)的證券	持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標(biāo)的證券
到期可得的回報(bào)	（權(quán)證結(jié)算價(jià)格－行權(quán)價(jià)）×行權(quán)比例 未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用	（行權(quán)價(jià)－權(quán)證結(jié)算價(jià)格）×行權(quán)比例 未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用