價(jià)內(nèi)權(quán)證是指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí),權(quán)證行權(quán)價(jià)格與行權(quán)費(fèi)用之和低于標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格的認(rèn)購權(quán)證；或者行權(quán)費(fèi)用與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之和低于權(quán)證行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽權(quán)證。反之則叫價(jià)外權(quán)證(目前我們市場上在交易的權(quán)證大多都屬價(jià)外權(quán)證)。
根據(jù)權(quán)證的行權(quán)價(jià)和正股市場價(jià)格的關(guān)系，可以將權(quán)證分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證和平價(jià)權(quán)證三類。對(duì)認(rèn)購證而言，如果正股的市場價(jià)格高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，則為價(jià)內(nèi)權(quán)證；如果正股的市場價(jià)格低于權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，則為價(jià)外權(quán)證。對(duì)認(rèn)沽證則剛好相反，如果正股的市場價(jià)格高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)，則為價(jià)外權(quán)證；如果正股的市價(jià)低于權(quán)證的行權(quán)價(jià)，則為價(jià)內(nèi)權(quán)證。不論是認(rèn)購證還是認(rèn)沽證，如果正股市價(jià)剛好等于權(quán)證行權(quán)價(jià)，則為平價(jià)權(quán)證。由于正股價(jià)格總是不斷波動(dòng)，嚴(yán)格的平價(jià)權(quán)證較為少見。通常權(quán)證總是處于價(jià)內(nèi)或者價(jià)外兩種狀態(tài)。那么，價(jià)內(nèi)證和價(jià)外證對(duì)投資者而言有何不同的意義呢?
首先，從內(nèi)在價(jià)值的角度來看，價(jià)內(nèi)權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)要低于價(jià)外權(quán)證。價(jià)內(nèi)權(quán)證具有一定的內(nèi)在價(jià)值，而價(jià)外權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為零。一般而言，價(jià)內(nèi)權(quán)證到期具有行權(quán)價(jià)值的可能性較大，而價(jià)外權(quán)證到期可能歸零。尤其是對(duì)于一些深度價(jià)外的權(quán)證，到期歸零的可能性很大。例如，目前國內(nèi)權(quán)證市場的認(rèn)沽證，均處于深度價(jià)外，到期成為價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì)極小，因而風(fēng)險(xiǎn)極大。而處于深度價(jià)內(nèi)的認(rèn)購證如五糧YGC1等，風(fēng)險(xiǎn)則要小得多。
其次，從有效杠桿的角度來看，在看對(duì)后市方向的時(shí)候，價(jià)外權(quán)證帶來的潛在收益更大。有效杠桿代表正股價(jià)格變化1%時(shí)，權(quán)證價(jià)格變動(dòng)的百分比，表示投入在正股和權(quán)證的資金量相等時(shí)，投資權(quán)證的收益相對(duì)于投資正股收益的實(shí)際放大倍數(shù)。通常，價(jià)外權(quán)證的有效杠桿要大于價(jià)內(nèi)權(quán)證的有效杠桿，換言之，在看對(duì)后市方向時(shí)，價(jià)外權(quán)證比價(jià)內(nèi)權(quán)證更容易放大收益。不過，需要提醒投資者的是，有效杠桿是把“雙刃劍”，放大潛在收益的同時(shí)也會(huì)放大潛在損失，當(dāng)看錯(cuò)后市方向的時(shí)候，投資價(jià)外權(quán)證的損失也會(huì)更大。
第三，從時(shí)間價(jià)值損耗的角度來看，價(jià)外權(quán)證的投資風(fēng)險(xiǎn)更大。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值隨著到期日的臨近而不斷損耗，在權(quán)證到期時(shí)，權(quán)證的價(jià)格理論上都會(huì)回歸內(nèi)在價(jià)值，時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸衰減為零。因此，投資者在持有權(quán)證的時(shí)候，也在同時(shí)承受著時(shí)間值的損耗。價(jià)外權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為零，權(quán)證價(jià)格全部體現(xiàn)為時(shí)間價(jià)值，隨著到期日的來臨，若權(quán)證價(jià)值沒有回歸價(jià)內(nèi)，權(quán)證價(jià)格勢必衰減為零，因此，價(jià)外權(quán)證的時(shí)間價(jià)值損耗度比價(jià)內(nèi)權(quán)證快，持倉風(fēng)險(xiǎn)更高。
總括而言，價(jià)外權(quán)證比價(jià)內(nèi)權(quán)證的投資風(fēng)險(xiǎn)更大，穩(wěn)健投資者宜選擇價(jià)內(nèi)權(quán)證或一些輕微價(jià)外權(quán)證作部署。在看對(duì)后市方向時(shí)，價(jià)外權(quán)證通常比價(jià)內(nèi)權(quán)證更能放大收益。風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者若對(duì)后市有明確的方向性判斷，可以選擇一些價(jià)外權(quán)證作短期部署，但對(duì)于一些深度價(jià)外的權(quán)證，特別是即將到期的深度價(jià)外權(quán)證，投資者應(yīng)盡量回避。
