價外風險概述

價外風險是權證投資五大風險之一。

權證的價值可以拆分為內在價值和時間價值兩部分。內在價值是指權證立刻行權可以獲得的收益；時間價值則可以理解為從現在至權證到期日這段時間，正股上升（下降）可能對認購（認沽）權證造成的升值。

根據正股價格與行權價的關系，可以將權證分為價內權證、平價權證以及價外權證三類。以認沽權證為例，當正股價格小于行權價格時，若即刻行權，二者之差便是所得收益，該收益大于零，故稱其為價內權證；當正股價格等于行權價格時，即刻行權所得收益為零，稱其為平價權證；當正股價格大于行權價格時，若即刻行權會造成虧損，因此不具有內在價值，稱其為價外權證。平價權證和價外權證內在價值為零，因此，其市場價格完全是權證時間價值的體現。

根據權證立刻行權所獲得的收益或虧損的程度，可以進一步提出深度價內權證和深度價外權證的概念。目前，我國證券市場上的認沽權證絕大多數屬于深度價外權證。例如，招行認沽權證將于2007年9月1日到期，行權價為5.48元。截至2007年6月28日，招商銀行收盤24.74元，正股的價格遠遠高于認沽權證的行權價。招商銀行股價至少要跌到5.48元，招行認沽才具有行權價值。顯然，這種可能性非常小。

那么，為什么我國會出現這么多深度價外的認沽權證呢？事實上，很多認沽權證并非一開始就是處于深度價外的。我國目前流通的這批認沽權證的發行時間都比較早，大部分集中在2006年的上半年，而當時相應正股的價格都比較低，跟權證的行權價比較接近，權證僅僅是輕度價外狀態。在歷經了一年多的大牛市之后，正股的價格早已今非昔比，遠遠超出了當時設定的行權價格，從而使得這些認沽權證全部變為深度價外。

價外權證包含權證的一類特殊風險，即價外風險。對于深度價外的認沽權證，尤其是臨近行權期時，投資者應該盡量避而遠之。這是因為，一方面，權證在到期日總會回歸自己的真實價值，而臨近到期的深度價外的權證理論價值接近零，到期后很可能成為廢紙一張。另一方面，深度價外權證的市場價格僅僅是其時間價值的體現，而臨近到期權證時間價值衰減得很快，極易給投資者帶來較大損失。例如，茅臺認沽權證從今年5月9日至5月22日這7個交易日內，價格從0.428元跌至0.003元，跌幅超過99％，致使不少投資者損失慘重。