紅鞋制度

什么是紅鞋制度

2009年3月，中國(guó)內(nèi)地一直備受關(guān)注的新股發(fā)行制度改革可能在兩會(huì)后公開征求意見，而制度改革方向?qū)⑹窍驈V大投資者的利益傾斜，并考慮引入香港市場(chǎng)新股發(fā)行的“紅鞋制度”。

紅鞋制度是香港股市發(fā)行新股時(shí)的一種制度，即只要參與申購(gòu)，每個(gè)賬戶就能得到一定數(shù)量新股的方案，而不是A股市場(chǎng)按照資金量分配號(hào)碼來確定中簽率。這樣能盡量保證每個(gè)申購(gòu)賬戶都可以得到一手新股。

新股發(fā)行與創(chuàng)業(yè)板推出勢(shì)在必行，如果A股IPO真的考慮引入香港“紅鞋制度”，有人認(rèn)為是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)一件顛覆舊制度的大事，甚至可能改變?cè)蠥股市場(chǎng)固有思維的運(yùn)行軌跡，新股不敗的神話未來可能在A股市場(chǎng)上終結(jié)，投資者的投資理念也將發(fā)生改變，市場(chǎng)的估值體系也將發(fā)生徹底改變，問題的關(guān)鍵是制度與輿論上對(duì)新股發(fā)行的重啟做好了準(zhǔn)備，但投資者未必做好了心理準(zhǔn)備。

目錄: 1、紅鞋制度與A股IPO的區(qū)別; 2、參考文獻(xiàn)

紅鞋制度與A股IPO的區(qū)別

在香港證券市場(chǎng)，資金申購(gòu)是新股發(fā)行制度的基本環(huán)節(jié)，有兩個(gè)非常鮮明的特點(diǎn)。其一，在申購(gòu)新股時(shí)，無論資金大小、中簽與否，每一個(gè)有效申購(gòu)賬戶至少配售1000股的份額；其二，實(shí)行證券抵押貸款制度(即Margin)，散戶若對(duì)某只新股感興趣，只需提供認(rèn)購(gòu)額的一成資金，通過資金放大10倍來申購(gòu)新股。

滬深交易所發(fā)布的“資金申購(gòu)新股辦法”中并未借鑒香港市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中小投資人的申購(gòu)意愿考慮不夠。這一點(diǎn)最突出地表現(xiàn)在投資者對(duì)新股申購(gòu)上限的放寬上。按照原先規(guī)定，單一賬戶申購(gòu)上限規(guī)定為當(dāng)次發(fā)行量的千分之一。滬市新辦法將申購(gòu)上限放寬到當(dāng)次上網(wǎng)發(fā)行總量或9999.9萬股，深市規(guī)定申購(gòu)上限為不得超過本次上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行數(shù)量，且不超過999999500股。

如此一來，機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)新股的優(yōu)勢(shì)將更加明顯，中小投資者中簽的概率進(jìn)一步降低。

由此可見，A股市場(chǎng)將要實(shí)行的“資金申購(gòu)新股辦法”與投資者心目中的“港式新股申購(gòu)辦法”是完全不同的。也正因如此，這種新股申購(gòu)辦法難免會(huì)給市場(chǎng)帶來負(fù)面的影響。

其一，不利于保護(hù)中小投資者的利益。香港的IPO對(duì)中小投資者有一個(gè)基本的配售保障。而內(nèi)地A股發(fā)行，在對(duì)中小投資者沒有基本配售保障的情況下進(jìn)一步放寬新股申購(gòu)上限，這只能使新股申購(gòu)的中簽率進(jìn)一步降低。中小投資者申購(gòu)新股的熱情顯然會(huì)受到抑制，甚至心灰意冷。

其二，不利于二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。資金申購(gòu)新股突出的是資金的優(yōu)勢(shì)，為更多地獲得中簽的機(jī)會(huì)，拋售老股申購(gòu)新股將成為許多投資者的共同選擇。如此一來，新股發(fā)行一次，投資者拋售老股一次，市場(chǎng)因此波動(dòng)一次。

其三，造成大量的資金浪費(fèi)。雖然申購(gòu)新股為股市引入了大量的資金，但歷史的事實(shí)已經(jīng)表明，這些“打新”資金很多不會(huì)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。

由于大量的資金囤積在一級(jí)市場(chǎng)里上演千軍萬馬過獨(dú)木橋的“打新”游戲，因此，這就導(dǎo)致了大量資金的浪費(fèi)。也容易引發(fā)一些投資者的賭博心理及一夜暴富心理。