什么是股票交換率

股票交換率是指兩種股票之間的兌換比率。當銀行之間采用換股方式進行并購時，股票交換率的確定就成為關鍵。

股票交換率主要方法

在用換股方式實施銀行并購中，無論是并購方股東，還是被并購方股東，只有當他們都相信并購后所持股票價格會大于并購前的股價(即并購有利于增加雙方股東的財富)時，才會同意交換各自手中的股票，由此才能實現并購。這就是說，確定換股比率一般需遵循“雙贏”的原則。根據這一原則，確定換股比率時可以參考的財務指標有每股凈收益、每股市價、每股賬面價值等，而確定換股比率主要有以下幾種方法：

(一)市場價值法

在投資理論中，如果市場充分有效，股票的市場價可以看做是投資的現值，這一現值為并購雙方所認同。假設用BP1和BP2分別代表兩家銀行的股票市價，在考慮了同類并購活動的平均溢價后，股票的交換率可按下列公式計算：

中式Er代表股票交換率。該比率說明被收購銀行的一股股票相當于收購方銀行股票的多少股。由于充分有效的市場是不存在的，所以在采用這種方法確定換股比率時，應該意識到股票市場價格并非上市銀行的真正價值，而非上市銀行的股價與真實價值相距更遠。所以，這種方法僅適用于股票交投活躍的大銀行。

(二)每股收益法

在評估目標銀行的價值時，部分收購銀行傾向于考慮股票的收益而不是資產負債表中的資本價值。這時，通過比較兩家銀行的每股收益，即可計算出股票的交換率，其計算公式為：

式中EPS1和EPS2分別代表收購銀行和目標銀行的股票每股收益。用這種方法計算的換股比率較易為并購雙方所接受。式中的每股收益可以是并購雙方當年數，也可以對近期幾年收益采用加權平均法來計算。采用加權平均法計算每股收益，可使該比率既體現并購雙方目前的盈利性，又體現歷史的盈利性及風險。

(三)價格與收益比率法

股票價格與每股收益的比率反映了銀行收益的市場價值。用(P/ E)1，和(P/ E)2：分別代表并購銀行和目標銀行的股票價格和每股收益的比率，在考慮了同類并購活動的收購溢價后，股票交換率為：

股票交換率的上述三種計算方法都涉及到收購溢價，收購溢價的確定可考慮兩個主要因素：

第一，未來收益增長率。未來收益增長率是指并購后銀行收益總額大于并購前雙方銀行收益之和的部分與原收益之和的比率。

第二，聯合效應因素。聯合效應是指兩銀行并購后優勢互補，利潤總額與未并購前兩銀行之和相比有較大增長，這使并購后雙方銀行股票可獲得更大的利益。