股票風(fēng)險(xiǎn)的分類

股票風(fēng)險(xiǎn)可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）兩種。

股票風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的方法

股票市場(chǎng)在提供投資回報(bào)的同時(shí)，也孕含著很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，如何從大量的股票當(dāng)中選取優(yōu)質(zhì)股票一直是廣大股民積極思考的問題，特別是對(duì)那些剛?cè)耸校瑢?duì)股市不太了解的新股民而言更為突出。本文介紹一種簡(jiǎn)單易操作的篩選股票的方法，相信通過這種方法，廣大股民可以快速而準(zhǔn)確地找準(zhǔn)投資目標(biāo)。

l 方法介紹

短缺概率是巴爾澤(Balzer，1994)提出的一種風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法。短缺概率評(píng)估投資收益可能低于某個(gè)參照點(diǎn)的機(jī)會(huì)，這個(gè)參照點(diǎn)常常設(shè)為零，也可以設(shè)為反映能夠接受的最小收益水平，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度用公式(1)計(jì)算：

短缺概率(1-C)=Prob(R<B) (1)

其中，R:投資收益

B:基準(zhǔn)或參照收益

圖1中基準(zhǔn)收益左側(cè)的陰影部分代表短缺概率(1-C)。定義C為獲得基準(zhǔn)收益的可靠性水平，下文我們將按C來作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，這樣更易于接受。顯然C越大，風(fēng)險(xiǎn)越小。這樣就可以說，我們能在可靠性水平為C的情況下獲得不低于B的收益率。按C對(duì)股票排序后，只要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平定下可靠性水平C，就可從大量股票中找到自己滿意的股票。

傳統(tǒng)方法中概率估算采用的是收益率正態(tài)分布假設(shè)，這對(duì)于大型資產(chǎn)組合收益是適用的，但對(duì)于個(gè)股來說還存在缺陷。因?yàn)閷?duì)于個(gè)股，雖然中心極限定理暗示許多隨機(jī)變量的總數(shù)呈正態(tài)分布，但是，復(fù)利計(jì)算的作用使得投資收益率呈不對(duì)稱分布，而不是正態(tài)分布的對(duì)稱形狀。而且假定股票價(jià)格不能是負(fù)的，正態(tài)分布就不能真正代表持有期收益率的情況。因?yàn)樗试S有任何結(jié)果包括全部股票的價(jià)格為負(fù)，特別要指出的是，低于一100％的收益率在理論上是不可能的， 因?yàn)樗馕吨嬖谪?fù)的證券價(jià)格的可能性，正態(tài)分布不能排除這樣的結(jié)果。而另一個(gè)假設(shè)是連續(xù) 利收益率是正態(tài)分布的，階段收益率呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布。這種假設(shè)巧妙地排除了上述缺陷的可能性，同時(shí)還保持了使用正態(tài)分布的好處，因此這里我們采用這種假設(shè)，以提高風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的有效性。

2 方法的應(yīng)用

作為上述測(cè)度方法的應(yīng)用，本文根據(jù)1997年2月21日到2001年7月13日上市公司的周收益率數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)部分股票進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。

1) 假定收益率滿足理想化的條件，即所有收益數(shù)據(jù)都是相同分布和獨(dú)立的：

ln(1 + R)~N(u,σ^2" />估計(jì)，其度量股票的風(fēng)險(xiǎn)。

假定一年的交易日為252天，一周為5天，我們可通過公式(2)(3)將u和σ轉(zhuǎn)換為年平均收益率和年風(fēng)險(xiǎn)水平，其中T=252／5：

uannual= u·T (2)

σannual=σ·(3)

給定B，本文取0.16(3年期國(guó)庫(kù)券收益率加上2％ 的通脹水平)和0，以供比較。

由于1 − C= Prob(R< B) = Prob(ln(1 + R) < ln(1 + B))

= Prob((ln(1 + R) − uannual) / σannual

則1 − C= Φ(a)

其中Φ(X)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)，查分布表可得出1-C，結(jié)果見表1。

2) 對(duì)數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行分析：

從表中B=0.16列中的C(已排序)，我們得到獲得16％ 收益的可靠性水平，顯然表中的第一支股票可靠性最高，達(dá)到80％ 以上，而由B=0列中的1-C可知，其發(fā)生損失的概率為11.2％ 。若我們獲得16％收益率的可接受的可靠性水平為70％ ，那么前5支股票都是我們可以進(jìn)行投資的。這樣，我們就給出了一個(gè)對(duì)股票選取的完整方法，其能從收益和風(fēng)險(xiǎn)兩方面控制入選的股票，使得被選中的股票能達(dá)到滿意的收益水平，且風(fēng)險(xiǎn)也較小。

3 結(jié)語

由該方法的實(shí)際應(yīng)用可見其具有簡(jiǎn)單易操作的優(yōu)點(diǎn)，而且分析結(jié)果與實(shí)際股市行情看來也很相符。但也有無法測(cè)量不希望發(fā)生的事件發(fā)生的嚴(yán)重程度的缺陷。不過考慮到股票是一個(gè)特殊的投資工具，不象其他衍生工具，其受證券監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，且對(duì)上市公司有著嚴(yán)格的資格審查，故出現(xiàn)股價(jià)暴漲暴跌的情況并不多見，因此上述缺陷并不影響該方法在股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的有效性。不過為了減少無謂的風(fēng)險(xiǎn)，有必要說明如下：(1)在選取B和C時(shí)，應(yīng)適當(dāng)大，因?yàn)檫^小會(huì)使得大量風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)找孑^低的股票進(jìn)入選擇范圍，這顯然不符合投資預(yù)期，這點(diǎn)從表1也可以看出；(2)該方法更多的適用于長(zhǎng)線投資的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，對(duì)于那些短線投機(jī)的股民，并不是一個(gè)適合的工具。

股票風(fēng)險(xiǎn)的防范

(1)觀察風(fēng)險(xiǎn)的“三角旗”

觀察風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用幾何學(xué)中的歐幾里得原理加以計(jì)算，并通過。風(fēng)險(xiǎn)三角。加以衡定。其方法是，畫出垂直的兩相交直線，分別用來表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。總風(fēng)險(xiǎn)則用連結(jié)此兩條互相垂直直線的端點(diǎn)的直線段表示。(如下圖)

其計(jì)算公式為：設(shè)總風(fēng)險(xiǎn)為a,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為b,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為c.

a^2=b^2+c^2

然后將A公司股票與B公司股票所冒的風(fēng)險(xiǎn)大小，加以比較，自然得出你該選擇哪種股票的結(jié)論。在多數(shù)情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相差無幾，這時(shí)應(yīng)特別注意系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)部分，以減少股市對(duì)它的影響。

(2)躲避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有四種辦法

①掌握股價(jià)變動(dòng)的趨勢(shì)，因?yàn)樵S多有名氣的股票，其股價(jià)變動(dòng)都有歷史數(shù)據(jù)可資查考，如果我們從中進(jìn)行詳細(xì)的分析，了解其增長(zhǎng)速率是否穩(wěn)定，照分析結(jié)果去進(jìn)行投資，可望有良好的收獲。

②對(duì)那些受季節(jié)性生產(chǎn)影響的企業(yè)，可采取以豐補(bǔ)歉，以開工補(bǔ)停產(chǎn)的公司股票互相搭配，減少風(fēng)險(xiǎn)。

③選擇好買賣時(shí)機(jī)，真正做到有利可圖，做到。百鳥在籠，不如一鳥在手”，就要低進(jìn)高出，高進(jìn)更高出，見好就收。既不戀股惜售，也不睜眼瞎似的一股勁亂拋。

④注意投資周期，在西方國(guó)家，一般在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退前，股價(jià)已開始下跌，例如1991年2月，美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)管理部門發(fā)言人說，美國(guó)已進(jìn)入了一個(gè)新的衰退時(shí)期，此前6個(gè)月，道·瓊斯股票便下跌，反之，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，或者繁榮，在其前半年股價(jià)開始攀升。正確判斷興衰，會(huì)幫助你避開股市風(fēng)險(xiǎn)。

(3)防范風(fēng)險(xiǎn)的四原則

第一，是購(gòu)股分散原則，廣種薄收，購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)大小不同股票，購(gòu)買不同行業(yè)或同行業(yè)又不同企業(yè)的股票，以收到較為平均的收益。

第二，是時(shí)間分散原則。每當(dāng)派息臨近期，股票一般都是看漲，由于各公司上市時(shí)間不同，因而派息日也就不同。你購(gòu)買股票時(shí)盡可能注意購(gòu)派息日錯(cuò)開的股票。這樣錯(cuò)落有致，即使急需變現(xiàn)也不致吃大虧。此外在時(shí)間上，更要留神，股市的淡季和旺季，資金陸續(xù)投放。它猶如手中的霹靂，不要五指—撤，全部放完．，而是有計(jì)劃、有步驟、見效快地逐漸“放雷”。

第三，區(qū)域分散的原則，拿我國(guó)股市的實(shí)戰(zhàn)來說，上海和深圳就可以分散投資，以1992年為例，當(dāng)5月下旬上海股市熱得發(fā)燙，各種股價(jià)幾乎都登上高峰，這時(shí)你硬要在上海入股市，其風(fēng)險(xiǎn)就非常大。反之，如果你揮師南下，深圳幾乎大多數(shù)股票居于低價(jià)位，怎么購(gòu)進(jìn)股票都不帶有。預(yù)后不良”的風(fēng)險(xiǎn)，是比較穩(wěn)靠的投資。在西方國(guó)家，由于股市遍布東西南北，在大區(qū)域里，股價(jià)、行情、股市風(fēng)波各各不同，這寸選擇有利于自己投資的不同區(qū)域，無疑是獲大利而避大害的好手段。

第四，均衡原則，均衡購(gòu)買穩(wěn)健型和進(jìn)攻型的股票。也就是在股票種類上分散投資。穩(wěn)健型的股票，即是在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，收益也不會(huì)受到好大的影響，經(jīng)營(yíng)狀況十分穩(wěn)定的企業(yè)或行業(yè)的股票，盡管它收益不高，但十分保險(xiǎn)。進(jìn)攻型的股票，指風(fēng)險(xiǎn)大、發(fā)展前景好的行業(yè)或企業(yè)的股票。這樣，可以通過穩(wěn)健型股票的較穩(wěn)妥的收益，來彌補(bǔ)進(jìn)攻型股票的風(fēng)險(xiǎn)以減少損失。盡管分散投資可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但采用這種策略須應(yīng)量力而行，因?yàn)樾枰欢ǖ氖袌?chǎng)信息，進(jìn)行行情分析，才能取得較為理想的效果。對(duì)于股東來說，過分的分散投資會(huì)帶來加大管理和研究分析的工作量，并有時(shí)減少獲利的機(jī)會(huì)。對(duì)于眾多的小股東來講，他們無力承擔(dān)過分的分散投資所需的研究分析的費(fèi)用和精力，因而實(shí)現(xiàn)最佳的投資方案，談何容易。

據(jù)專家研究認(rèn)為，分散投資其風(fēng)險(xiǎn)可降低到11.9%，只投資一家公司，風(fēng)險(xiǎn)可達(dá)到20%。

(4)分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的原則：

①風(fēng)險(xiǎn)一樣，選擇利潤(rùn)高的股票。

②利潤(rùn)一樣，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的股票。

③優(yōu)先考慮風(fēng)險(xiǎn)小的股票，其次再考慮利潤(rùn)。

④熱門股優(yōu)先考慮。

⑤績(jī)優(yōu)股應(yīng)占全部投資的一半以上。

⑥投機(jī)性較重的股票最好低于總投資額的20％。

⑦長(zhǎng)期投資應(yīng)優(yōu)先購(gòu)買績(jī)優(yōu)股與資產(chǎn)股。

⑧避開熱度過高的股票。

⑨選擇多種股票投資，避免單一品種的股票。風(fēng)險(xiǎn)大的股票最后才考慮．以上10種股票投資組合技巧，幫助投資者使投資股票風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，但對(duì)于有實(shí)力、不怕風(fēng)險(xiǎn)的人來說，又自當(dāng)別論。

參考文獻(xiàn)

1. ↑ 彭志勝.股票風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的一種方法.合肥教育學(xué)院學(xué)報(bào).2002年4期.
2. ↑ 四川大學(xué)教授 金石聲.中國(guó)實(shí)用股票藝術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)投資的指南.四川大學(xué)出版社,1992年07月.